西部证券-光环新网-300383-点评报告：业绩承压，22年Q1环比稳步改善-220428

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事件：公司发布2021年年报和2022年一季报。

2021年公司实现营业收入77.00亿元，yoy+2.99%；归母净利润8.36亿元，yoy-8.41%；2022年Q1公司实现营业收入18.33亿元，yoy-6.49%，归母净利润1.93万元，yoy-13.63%。

多方面因素影响，业绩承压，Q1环比稳步改善。

2021年受新冠疫情、教育行业“双减”和房地产调控政策的影响，相关行业云计算客户收入减少；IDC业务由于部分已上架的客户商务付款流程延期，导致计提的预期损失增加；同时，随着公司业务规模扩大，新建数据中心投产转固，导致折旧摊销等固定成本增加；此外，公司进一步加大研发投入，使得21年净利润有所下滑，22年Q1在疫情、行业政策调控等持续压力下，公司各项业务平稳运营，收入、利润环比实现了稳步回升。

IDC资产继续稳步扩张，行业机遇与挑战并存。

公司在全国运营及储备项目规模已超过10万个机柜，截至2022年Q1，已投产机柜超过4.5万个。

2021年公司IDC及其增值服务收入同比增长10.20%，随着新建数据中心上架率的稳步提升，折旧摊销等固定成本进一步摊薄，22年Q1公司IDC业务利润环比稳步增加，但河北燕郊、上海嘉定等项目推进短期受到疫情管控政策影响明显。

随着数字经济发展、“双碳”政策推进，IDC行业机遇与挑战并存，公司作为IDC行业领导者，在资源部署、技术服务能力、客户资源等方面持续积累，长期看有望受益行业发展和优化转型过程。

投资建议：我们预测2022年-2024年公司主营业务收入为80.69、84.87和89.27亿元，归母净利润为8.86、9.67和11.08亿元，PE为19、17和15x，维持公司“买入”评级。

风险提示：IDC市场需求增长不及预期；疫情管控进一步收紧影响公司数据中心建设投产；IDC市场竞争加剧；云计算需求不及预期。