安信证券-博腾股份-300363-重大订单持续交付，2022Q1业绩增长超预期-220428

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■事件：2022年4月28日公司发布2022年一季度报告，2022Q1公司实现营收14.43亿元，同比增长165.77%；实现归母净利润3.82亿元，同比增长333.53%，业绩增长超预期。

■重大订单快速交付，2022Q1业绩增长超预期：收入端，2022Q1公司实现营收14.43亿元，同比增长165.77%。

其中，原料药CDMO业务、制剂CDMO业务、基因细胞治疗CDMO业务分别实现营收14.33亿元（+173%）、157万元（+969%）、785万元（+953%）。

利润端，2022Q1公司实现归母净利润3.82亿元，同比增长333.53%。

得益于公司重大订单的快速交付，2022Q1业绩增长超预期。

■产品管线漏斗效应明显且重大订单持续落地，推动22年业绩高成长：截止到2022Q1，公司实现销售产品数量达158个，同比增长8%。

其中，临床二期及以前、临床三期、新药申请及上市阶段产品数分别为98个、18个、42个，产品管线漏斗效应明显。

重大订单方面，2021年11月和2022年2月公司分别落地2.17亿美元和6.81亿美元的重大订单，重大订单有望对2022年业绩增长形成正面影响。

■公司产能持续释放，有效保证重大订单的按时交付：根据公司公告，2021年公司新投产长寿生产基地109车间和收购湖北宇阳药业，其原料药CDMO产能扩大至2019m3，产能增长65%。

2022年湖北宇阳药业车间改造有望陆续完成。

从先行指标跟踪，当期公司处于产能的快速释放期。

从短期指标分析，2022Q1公司员工数量达4158人，同比增长46%，员工数量持续快速增长；从中长期指标分析，2022Q1固定资产和在建工程分别为17.48亿元和4.85亿元，分别同比增长27.41%和116.06%。

■投资建议：我们预计2022-2024年公司分别实现净利润13.38亿元、15.50亿元、19.54亿元，分别同比增长155.4%、15.8%、26.1%；给予买入-A的投资评级。

■风险提示：订单增长不及预期、原料药CDMO产能投产不及预期、原料药订单价格下降、生物药及制剂CDMO进展不及预期等。