光大证券-键凯科技-688356-2022年一季报点评：营收增速维持较高水平，持续加码研发投入-220428

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事件：公司发布2022年一季报，实现营业收入1.01亿元，同比+44.23%；归母净利润0.52亿元，同比+45.41%；扣非归母净利润0.43亿元，同比+23.08%；经营性净现金流0.45亿元，同比+626.35%；EPS0.87元。

业绩符合市场预期。

点评：营收增速维持较高水平，海外增速受新冠疫情影响：2022Q1公司的核心业务经营稳健，推动业绩持续较高增长。

其中产品销售收入0.9亿元，同比+41.63%；技术服务收入0.11亿元，同比+71.64%。

产品销售收入可拆分为：内销收入：0.29亿元，同比+93.80%，主要系国内下游主要客户上市产品销售持续放量带来订单量的增加；外销收入0.62亿元，同比+25.90%，主要系国外医疗器械端客户订单、发货数量增加以及药品端客户订单交付带来的增长，增速低于整体营收增速的主要原因是新冠疫情导致海外发货周期延长。

2022Q1公司的非经常性损益金额为0.09亿元，主要来自政府补助0.06亿元以及持有交易性金融资产、衍生金融资产、交易性金融负债、衍生金融负债产生的公允价值变动损益0.05亿元。

扣非归母净利润增速较缓主要由股权激励费用（计入2022Q1的股份支付金额为893.19万元）及研发投入增长所致。

持续加码研发投入，推进自研产品临床进度：2022Q1公司的研发费用为0.19亿元，同比+213.46%，研发费用率为18.97%，同比+10.24PP。

公司持续加大对自主研发项目聚乙二醇伊立替康、JK-2122H和JK-1119I的推进，并同时积极布局其他研发管线，在研发人才、物料和设备等方面持续投入。

盈利预测、估值与评级：公司现有业务的竞争格局优良、技术壁垒深厚，研发布局的药物、器械项目具有丰富的应用空间。

考虑到未来研发费用将持续加大，下调2022~2023年归母净利润预测分别为2.39/3.12亿元（较前次下调13%/13%），新增2024年归母净利润预测为4.14亿元，对应EPS分别为3.98/5.21/6.90元，现价对应PE分别为39/30/22倍，维持“买入”评级。

风险提示：创新产品研发失败风险；美国国际贸易保护风险；核心技术迭代风险。