德邦证券-中海油服-601808-Q1业绩同比+67.7%，海上油服龙头持续受益行业复苏-220428

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Q1业绩同比+67.7%，扣非业绩同比+76.5%：2022年第一季度，公司共实现营业收入67.98亿元，同比+15.2%；归母净利润3.04亿元，同比+67.7%；扣非归母净利润2.67亿元，同比+76.48%。

高油价中枢下，行业回暖复苏，工作量与盈利弹性持续显现。

盈利能力持续提升，期间费用率控制良好：2022Q1，公司毛利率10.8%，同比+0.6pp。

期间费用率方面，Q1销售费用率0.1%，同比+0.0pp；管理费用率2.3%，同比-0.4pp；财务费用率3.0%，同比+0.8pp；研发费用率2.8%，同比-0.3pp；合计期间费用率8.1%，同比+0.1pp。

钻井平台利用率持续提升，看好板块工作量持续复苏：2022Q1，公司钻井平台作业日数为3922天，同比+19.2%。

其中，自升式钻井平台作业可用天使用率为89.4%，同比+19.2pp；半潜式钻井平台作业可用天使用率为66.1%，同比-2.2pp。

随着国际油价中枢的不断抬升，国内、海外工作量有望持续恢复，看好钻井平台板块盈利弹性。

重资产向重技术蝶变，油技板块持续取得突破：此前中低油价中枢下，公司以油技服务为主要盈利点，实现重资产向重技术的蝶变。

近年来，公司关键油技技术研发持续取得突破。

例如，旋转导向和高温测井等2项科技成果入选央企创新成果目录。

自主研发的“璇玑”旋转导向及随钻测井系统已具备全规格现场作业能力，已成功进入海外市场。

投资建议：受益油价中枢的持续抬升，公司有望比肩全球综合性油服龙头，看好钻井平台利用率回升带来的盈利弹性。

预计2022-2024年公司归母净利润分别为27.2/35.4/40.2亿元，对应PE21、16、14倍，维持“买入”评级。

风险提示：国际油价大幅波动，油公司资本支出不及预期，疫情反复使得需求恢复不及预期。