兴业证券-新华保险-1336.HK-投资收益高基数下滑，利润回落-220428

《兴业证券-新华保险-1336.HK-投资收益高基数下滑，利润回落-220428（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-新华保险-1336.HK-投资收益高基数下滑，利润回落-220428（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

我们的观点：新华保险是全国性纯寿险公司，承保端受制于后疫情时代大众客群寿险需求释放放缓，资本市场波动加大公司投资端压力。

我们维持公司“审慎增持”评级，给予目标价25.06港元。

2022-2024年，新华保险目标价对应的PEV各为0.23、0.22及0.20倍，建议投资者关注。

归母净利润大幅下降。

2022Q1，公司营收同比-7.9%至749.6亿元，归母净利润同比-78.7%至13.4亿元，主要由于上年基数高、资本市场大幅波动导致当期投资收益大幅下降。

总保费正增长，期缴新单保费承压。

1）续期保单拉动总保费小幅正增长。

2022Q1，公司实现保费收入648.9亿元，同比+2.4%；正增长主要得益于存量保单的续期拉动效应；期内公司续期保费同比+8.0%至423.6亿元。

2）期缴新单保费下滑。

2022Q1，公司期缴新单保费同比-18.3%至85.7亿元，其中十年期及以上期缴新单保费同比-63.3%至8.8亿元。

分渠道来看，2022Q1，新华的代理人、银保渠道期缴新单保费各为55.8、29.6亿元，分别同比-20.9%、-13.3%；代理人渠道受疫情冲击、客户保险需求释放不充分等因素负面影响较大。

投资收益高基数下滑。

截至2022年3月31日，新华投资资产规模10,961亿元，较上年末增长1.2%。

2022Q1资本市场波动明显，公司年化总投资收益率同比-3.9pcts至4.0%；利润表投资收益（含公允价值变动损益）同比-43.1%至107.8亿元。

风险提示：资本市场波动，保费增速不达预期，公司经营风险，保险行业政策改变。