国金证券-金禾实业-002597-业绩同比大幅增长，经营步入新台阶-220428

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业绩简评4月28日，公司发布2022年一季报，2022年一季度公司实现营收18.98亿元，同比+66.91%，实现归母净利润4.42亿元，同比+110.21%，业绩符合预期。

经营分析公司产品价格同比大幅改善，盈利趋势向上。

2021年7月之后，受原材料价格上涨以及产品供需格局改善的影响，公司核心产品价格向上，其中三氯蔗糖产品价格由22万/吨涨价至48万/吨，目前回落至39万/吨；安赛蜜产品价格由6.5万/吨涨价至8.8万/吨，目前回落至7.5万/吨；麦芽酚产品价格由10.5万/吨涨价至14万/吨，目前回落至9.5万/吨。

我们认为，公司核心产品当前价格基本保持平稳，且随着公司核心产品市占率的提升，公司的议价能力进一步增强。

公司目前产品销售主要分为长单销售和随行就市销售，长单销售占比在40-50%之间，在一定程度上熨平了价格周期，且甜味剂产品需求不断增长，公司产品的销量也逐步提升。

核心产品竞争优势突出，市占率不断提升。

公司当前三氯蔗糖产能8000吨，全球第一，同时公司布局3万吨/年DMF项目，为三氯蔗糖提供原料。

此外，三氯蔗糖核心原材料氯化亚砜二期项目已开工建设，目前主体工程已建设完成。

麦芽酚方面，公司5000吨甲乙基麦芽酚已经生产阶段。

根据公司年报，公司围绕现有产品进行工艺优化，同时公司拓展生物发酵类产品等项目研发储备。

投资建议考虑公司产品价格有所回调，但是公司新产品产能释放，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为17.1、20.06和23.25亿元，EPS分别为3.05、3.56、4.15元，当前市值对应PE分别为12.32X、10.50X和9.06X，维持“买入”评级。

风险提示产品销量低于预期；产品价格下跌；公司产能建设及投放进度不及预期。