国元证券-长川科技-300604-2022年一季报点评：淡季不淡，收入利润创历史新高-220428

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　　事件：公司发布2022年一季报，实现收入5.38亿元，同比增长82.37%，环比增长21.44%；利润总额1.04亿元，同比增长131.11%，环比增长73.33%；净利润0.87亿元，同比增长93.33%，环比增长3.57%。
　　季度收入创历史新高，高毛利率SOC测试机驱动收入持续环比增长。公司在行业淡季实现季度收入5.38亿元，同比增长82.37%，环比增长21.44%，创历史新高。主要原因在于公司高端SOC测试机的收入落地，为公司提供增量收入。公司测试机业务相对分选机、探针台及AOI检测设备具有更高的毛利率，随着高毛利率测试机占收入比例提升，公司盈利质量有望进一步提升，驱动公司收入及毛利大幅增长。
　　季度利润总额创历史新高，加回股权激励摊销，同比超150%以上增长。公司持续加大研发投入力度，报告期内研发投入1.16亿元，同比增长92.28%，研发费用率为21.56%；销售费用0.37亿元，同比增长15.04%，销售费率6.88%；管理费用0.35亿元，同比增长52.78%，管理费率6.51%，主要系公司经营规模扩大所致；财务费用55.24万元，同比增长123.31%，主要系贷款利息增加、汇率变动所致。公司报告期内新增股权激励摊销费用预计在1000-2000万元，加回激励摊销，利润总额同比增长超过150%以上。
　　所得税波动较大，但季度净利润依然创历史新高。基于公司盈利增加相应所得税费用增加，公司报告期计提所得税1690.77万元，同比增长8002.36%，处于历史较高水平，去年同期为-21.40万元，在所得税大幅提升情况下，公司净利润依然创历史新高。公司少数股东损益为1628.28万元，去年同期为93.15万元，同比增长1648.01%，主要基于公司于20年12月对子公司长川制造引入“大基金”等投资人增资所致，长川制造为公司主要生产基地，为公司产能扩展提供有力保障。
　　投资建议与盈利预测我们预计公司22-24年有望实现收入29.19、43.09、51.57亿元，净利润5.35、9.15、11.47亿元，对应PE 35.35、20.66、16.49x，维持“买入”评级。若考虑长奕科技并购，有望带来22年0.25亿元（假设并表一个季度），23年1亿元、24年1.2亿元利润增厚，对应22-24净利润5.60、10.15、12.67亿元，对应PE 33.75、18.62、14.93x。
　　风险提示
　　测试机新品开发不达预期；行业景气度大幅下滑；