华鑫证券-良品铺子-603719-业绩符合预期，疫情缓和下望改善-220428

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2022年04月28日晚间，公司发布2022年一季报：2022Q1营收29.42亿元，同增14%；归母净利润0.93亿元，同减9%；扣非净利润0.62亿元，同减31%。

投资要点▌业绩符合预期，疫情影响盈利能力公司2022Q1营收29.42亿元，同增14%；归母净利润0.93亿元，同减9%；扣非净利润0.62亿元，同减31%，系受部分地区疫情影响致快递和仓储费用增加较多所致，整体一季报业绩符合预期。

2022Q1毛利率26.3%（同减5pct），系运费上涨等所致。

2022Q1净利率3.22%（同减0.8pct），系毛利下降下管理费用率4.6%（同增0.3pct）所致。

2022Q1末合同负债2.74亿元，环比增加0.25亿元，同比增加1.1亿元。

2022Q1经营性活动现金流净额0.89亿元，同增346%；其中回款35.5亿元，同增37%。

▌团购业务高增长，开店持续进行中分经营业态来看，2022Q1电商营收17.85亿元，同增20%；加盟营收7.8亿元，同增3%；直营零售营收5.4亿元，同增16%；团购营收1.7亿元，同增80%。

分区域来看，2022Q1华中/华东/西南/华南/华北和西北地区/电商营收分别为6.7/2.6/2.1/1.4/0.5/19.51亿元，分别同增5.9%/8.4%/21.6%/-5%/29%/23%。

公司在流通渠道，以华北、西北、东北市场为切入口，初步形成以良品铺子、良品小食仙和良品惠选多品牌经营产品矩阵及现代商超、传统通路、新零售、社区团购相结合渠道矩阵，布局开拓线下优质经销商。

2022Q1签约待开直营店31家，加盟店47家。

截止2022Q1末共有3007家门店，其中直营门店934家，加盟门店2073家；一季度新开门店142家。

▌全渠道平衡布局，细分人群差异化需求2022年规划：1）全渠道平衡布局发展；2）加强产品创新能力，实现产品、渠道双轮驱动；3）加大产品研发投入，打造行业竞争壁垒；4）推进供应链深度协同，打造供应链核心竞争力。

2021年公司全渠道可触达会员1.2亿，重点维护会员超过6245万人，其中门店会员3,441万，电商会员1,199万，微信会员1,319万，支付宝会员360万，APP会员215万。

活跃会员中，女性占70%，男性占30%。

主要消费群体为年龄在18岁到40岁之间的新锐白领、资深白领及年轻妈妈。

2021年会员销售额占公司总销售额的比例约为61.16%。

2021年针对儿童、女性、健身、茶歇场景等细分人群与场景的特殊需求开发86款产品上市及47款储备产品。

2021年“小食仙”全渠道终端销售额为4.17亿元，同增41.17%；其中健康营养棒棒（糖）系列终端销售额达到1.28亿，占比超过30%，成长为明星系列，带动品牌整体成长。

2021年推出28款儿童零食新产品上市，销售占比35.17%，新品创新助力品牌快速成长。

▌盈利预测预计2022-2024年EPS为0.87/1.25/1.72元，当前股价对应PE分别为26/18/13倍，维持“推荐”投资评级。

▌风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、新品推广不及预期、原材料上涨风险、竞争进一步加剧风险等。