开源证券-开源量化评论（54）：A股中长期配置价值已经凸显-220428

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连续调整后，A股的中长期配置价值已经显现4月27日A股市场大幅反弹，上证指数上涨2.49%，创业板指上涨5.52%，成长风格表现突出，新能源与半导体板块反弹强劲。

我们认为，4月27日的上涨从交易层面看虽有超跌反弹的成分，但更应该值得重视的事实是：各项重要因素都在显示，A股中长期配置的性价比已处于高位。

对于市场未来走势，我们可以更加乐观一点。

宽信用效果值得期待，宏观择时框架看好后市表现信用端，社融存量同比从2021年11月确认底部拐点至今处于上升趋势。

虽然目前房地产市场无论在销售端还是开工施工端增速都是明显下滑的，但作为经济的重要抓手，二季度的宽松政策值得期待，信用也将在松地产和扩基建的背景下继续稳步上升。

货币端，在内有疫情扰动，外有美联储缩表加快、俄乌冲突扰动等的严峻形势下，央行在2022年4月15日宣布降准0.25%，但没有降息的操作，整体采取的还是“稳健的货币政策”。

在中美利差倒挂的背景下，央行之所以没有紧缩货币，原因即在于相比于人民币贬值，内需进一步恶化带来的负向影响可能会更显著。

如果从流动性的角度观察，代表狭义流动性的3个月的shibor利率和广义流动性的M2-社融同比目前都较为宽裕。

结合各方面的宏观状况，我们将其带入开源金工的宏观择时流程：在宽货币、宽信用、高风险溢价的情形下，我们较为看好市场未来的表现。

风险溢价水平接近历史高位，长期配置的性价比较高截至4月27日收盘，沪深300指数的风险溢价为5.86%，接近2015年、2018年、2020年市场低点时的风险溢价水平。

市场未来一年的收益与当前风险溢价水平显著正相关，当前较高的风险溢价下，长期配置的性价比正在显现。

外资重回净流入，配置信心不改3月上旬，受美联储加息、中概股审计监管等因素影响，北向资金继2020年初后再度大幅流出，同期市场回调幅度也较大。

进入四月以来，虽然仍有人民币贬值、市场继续调整等不利因素，但外资依然重回净流入，显示出对A股持续配置的信心。

风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。