长城国瑞证券-晶盛机电-300316-在手订单大幅增长，半导体设备业务逐步发力-220428

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事件：公司发布2021年年报：2021年公司实现营收59.61亿元，同比增长56.44%。

归母净利润17.12亿元，同比增长99.46%。

扣非归母净利润为16.32亿元，同比增长99.07%。

实现每股收益1.33元。

事件点评：◆营收增长符合预期，在手订单支撑业绩增长。

2021年公司晶体生长设备业务实现营业收入34.75亿元，同比增长32.47%；智能化加工设备实现营业收入11.39亿元，同比增长106.61%；蓝宝石材料实现营业收入3.89亿元，同比增长100.78%；设备改造服务实现营业收入3.62亿元，同比增长258.20%。

公司晶体生长设备营业收入的确认取决于下游硅片厂商的扩产计划，2021年公告的131.65亿元的新签重大合同中，在2021年度确认收入7.71亿元，导致报告期内晶体生长设备增速慢于其他业务增速。

2022年硅片扩产力度将进一步加强，将带动公司营收进一步增长。

公司计划2022年度实现营业收入突破百亿元，截止一季度末，公司未完成设备合同总计222.37亿元（同比+112.77%），对这一经营目标将实现有力支撑。

◆利润率水平同比显著提升，公司产品力优势凸显。

2021年公司销售毛利率为39.73%，同比增加3.13pct，销售净利率为28.99%，同比增加6.64pct。

在原材料价格上涨，机械设备行业多数公司毛利率承压的情况下，公司毛利率水平有明显提升，一方面表明公司产品竞争力强，另一方面表明公司成本管理能力出色。

◆2022年半导体设备订单计划突破30亿元，打开新的成长曲线。

2021年公司未完成半导体设备合同10.68亿元，根据年报，2022年公司将力争新签半导体设备及其服务订单突破30亿元。

目前公司成功开发了12英寸半导体硅片的长晶、切片、抛光、外延设备，其中12英寸单面减薄机、12英寸硅外延炉、12英寸立式多晶硅沉积炉已经完成客户验证并实现销售。

12英寸硅外延片的单位产能设备投资约为1900元/片（年度产能），其中“抛光+外延”环节设备投资额占比在80%以上（抛光约为60%，外延约为24%）。

半导体设备订单预期大幅增长，将打开第二增长曲线。

◆蓝宝石业务高速增长，大尺寸衬底实现销售。

蓝宝石业务营业收入同比增长100.78%，实现跨越式增长。

2016年公司非公开发行股份募集资金投资“年产2,500万mm蓝宝石晶棒生产项目”预计在2022年底全部投产。

与蓝思科技在2020年成立合资公司建设的年产3500吨蓝宝石产能项目，一期项目在2021年12月份投产，预计在2023年全部达产。

两个项目全部达产后，公司将在产能上形成优势，规模效应提升也将提高蓝宝石盈利能力。

目前公司的8英寸蓝宝石衬底片技术已经研发完成并实现销售，大尺寸蓝宝石衬底片将带来更高的生产效率和更低的生产成本，同时可以在一定程度上改善当前国内对大尺寸衬底片全部依靠进口的状态。

投资建议：我们预计公司2022-2024年的净利润分别为28.33/37.10/46.08亿元，EPS分别为2.20/2.88/3.58元，当前股价对应PE为21/16/13倍。

公司在手订单大幅增长，今年半导体设备订单预期超2倍增幅，按公司目前的业务布局，未来5年，公司由光伏及半导体硅片设备、蓝宝石、碳化硅三条曲线接续驱动增长。

综上，我们认为公司估值仍有一定上升空间，维持其“买入”投资评级。

风险提示：光伏硅片扩产力度不及预期风险；半导体硅片扩产力度不及预期风险；Mini/MicroLED产业化进度不及预期风险。