天风证券-华设集团-603018-业绩超预期，智慧交通业务加码-220428

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收入/净利稳步增长，持续加码智慧交通，维持“买入”评级4月27日晚公司发布2022年一季报，22Q1实现营收9.2亿元，同比+14.1%，归母净利润0.9亿元，同比+17.7%，扣非净利润同比+20.5%，22年开年以来公司营收净利实现稳步增长，扣非业绩增速更高主要由于计入当期损益的政府补助同比减少196万元。

此外公司计划以3000至6000万元人民币回购约273-545万股股票，按11元/股测算，约占公司总股本的0.4%-0.8%，回购用于实施公司的股权激励和员工持股计划，彰显了公司对于中长期发展的信心。

我们认为公司传统主业稳步推进的同时，对外出资与深圳佑驾成立合资公司，在智慧交通和智慧城市领域持续发力，有望丰富公司在智慧交通领域的产品线，中长期业绩增长具备弹性，维持“买入”评级。

毛净利率较为稳定，整体负债水平较好22Q1公司毛利率为31.1%，同比+0.16pct，期间费用率20.3%，同比+0.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.7/+0.6/+0.9/-0.2pct，公司研发费用同比增加36.5%，主要由于公司新设立创新研究院增加研发投入，依托数字技术、智能技术、大数据领域关键核心技术等，培育集团新业务生态，综合影响下公司净利率为9.9%，同比-0.2pct。

22Q1CFO净额为-3.0亿元，同比少流出0.3亿元，22Q1末有息负债中短期借款2.1亿元，同比-32.0%，公司资产负债率59.4%，同比-0.6pct，整体负债水平良好。

加码智慧交通，业绩增长有望延续4月27日公司发布公告拟以自有资金3000万元出资与深圳佑驾创新科技有限公司共同设立华佑智行（江苏）科技有限公司，双方持股比例均为50%。

从自动驾驶全球技术趋势来看，采用“单车智能+网联赋能”的发展路径已成为共识，由智能汽车、路侧智能设施、云计算相结合，形成的一体化智慧交通生态系统，更容易实现商业化落地。

深圳佑驾在智慧公路、智慧城市、智慧停车、智慧公交等领域具有领先优势，我们认为公司与深圳佑驾在车路协同领域紧密融合，有望进一步丰富公司产品线。

中长期来看，新业务有望与传统勘察设计主业产生较好的协同作用，打造第二成长曲线。

增长稳健基础牢固，新业务增长空间广阔，维持“买入”评级我们认为公司传统主业增长稳健基础牢固，依托深圳佑驾自身的技术优势以及公司在勘察设计领域的项目经验，双方共同推进新型智慧交通业务，有望增强客户粘性。

我们看好公司后续业务的持续转型，新业务增长空间广阔，预计22-24年归母净利润为7.2/8.4/9.7亿元，参考当前可比公司22年Wind一致预期平均PE为13.3倍，认可给予公司22年10倍PE，对应目标价10.52元，维持“买入”评级。

风险提示：合资公司未来经营情况存在不确定性，新业务拓展进度不及预期，订单执行不及预期。