华西证券-博腾股份-300363-利润端超市场预期，受益于大订单的持续交付和管线的持续拓展-220428

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事件概述公司公告2022年一季报：实现营业收入14.43亿元，同比增长165.77%、归母净利润为3.82亿元，同比增长333.53%、扣非净利润3.81亿元，同比增长406.20%。

分析判断:利润端超市场预期，受益于大订单的持续交付和管线的持续拓展公司2022Q1营业收入和归母净利润同比增长165.77%和333.53%，收入端符合之前业绩预告、利润端超之前业绩预告。

（1）公司原料药CDMO业务实现营业收入14.33亿元，同比增长173%，受益于公司前期收到的重大订单的逐步交付以及公司持续的管线拓展。

公司在22Q1持续强化市场推广和商务拓展，签订客户数量为230家、签订点单产品数量为347个（不包括J-star，同比增长26%）、服务的API产品数为56个（同比增长40%），整体客户数量和服务产品数量继续呈现向上趋势。

（2）公司归母净利润为3.82亿元，同比增长333.53%，扣除新业务亏损约3040万元和三家参股公司亏损约358万元，其原料药CDMO业务实现利润为4.16亿元，同比增长约290%、主业净利润率达到29.02%，同比上升9.34pct，我们判断核心受益于毛利率上升和规模效应下期间费用率下降，即2022Q1毛利率为48.94%，同比上升8.55pct、期间费用率为18.39%，同比下降6.22pct。

持续战略布局CGTCDMO业务和制剂CDMO业务公司持续战略布局CGTCDMO业务和制剂CDMO业务，人员继续呈现快速增长，即；基因细胞治疗CDMO业务员工总数达到324人，较2021年底增长10%，较去年同期增长172%；制剂CDMO业务员工总数达到178人，较2021年底增长14%，较去年同期增长158%。

公司22Q1制剂CDMO业务实现营业收入157万元，同比增长969%；基因细胞治疗CDMO业务实现营业收入785万元，同比增长953%，均呈现快速放量中业绩预测及投资建议维持前期盈利预测，即22-24年营收分别为71.00/79.00/83.00亿元，EPS分别为2.68/3.10/3.33元，对应2022年04月28日71.2元/股收盘价，PE分别为26.61/22.97/21.38倍，维持“买入”评级。

风险提示核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、新型冠状病毒疫情影响国内外业务的拓展、新冠订单执行低于预期。