浙商证券-青岛港-601298-2022年一季报点评：22Q1归母净利润同比稳增4.8%，关注量价稳健增长-220428

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报告导读青岛港22Q1归母净利润11.42亿元，同比增长4.8%；扣非归母净利润11.01亿元，同比增长4.9%。

量增价好业绩符合预期，关注北方港口龙头稳健价值。

投资要点22Q1归母净利润11.42亿元，盈利增速保持稳定1）收入端：2022年一季度，公司通过市场开拓及内部挖潜，主营业务稳步增长，实现营收45.50亿元，同比增长18.4%。

2）成本端，22年一季度营业成本30.00亿元，同比增长25.4%。

3）净利端，最终公司22Q1实现归母净利润11.42亿元，同比增长4.75%；实现扣非归母净利润11.01亿元，同比增长4.86%。

此外现金流方面，22Q1经营性现金流量净额同比大增420.9%至6.73亿元。

业绩符合预期。

一季度货物吞吐量1.47亿吨，保持稳增长经营数据稳增长：22Q1青岛港货物吞吐量1.47亿吨，同比增长3.3%，集装箱吞吐量590万标箱，同比增长6.3%。

按青岛大市港区口径看，内贸货物吞吐量同比+2.3%，外贸吞吐量+3.1%，吞吐量整体稳健增长。

疫情下增速不减：当前青岛港自动化码头桥吊单机作业效率已达52.7自然箱/小时，此外4月14日新开以星地中海航线扩大远洋网络布局。

根据中港协统计，青岛港4月中旬集装箱吞吐量同比增速超过10%，全国多发疫情下仍有逆势增长。

费率端有望受益集装箱调整及格局优化区域整合：1月28日，青岛港集团51%股权无偿划转至山东省港口集团完成工商变更登记，相应青岛港股份实控人变为山东省国资委，进一步推动山东省区域港口格局改善。

费率调整：叠加2月9日QQCT公告外贸40英尺及20英尺重箱装卸费分别上调约14%、12%，预期费率端持续改善向好。

我们测算对应2021年业绩的静态利润弹性约8%左右。

未来量价双升，看好公司稳增长带来的绝对收益价值吞吐量稳增长：受益航线拓展及中转比例提升带动集装箱业务量增长，此外腹地需求回升及产能释放带动液散与干散吞吐量增长，将带来公司货物吞吐量稳健增长。

费率有望提升：集装箱装卸费率公示费率上调叠加山东港口整合，公司实际费率有望持续提升。

量价双升有望带动公司业绩稳增长，估值低位关注绝对收益价值。

盈利预测及估值综合考虑公司各业务线条发展情况，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为43.93亿元、49.13亿元、54.83亿元，对应现股价PE分别为7.8倍、7.0倍、6.2倍，维持“买入”评级。

风险提示：中转箱业务推进不及预期；装卸费率下滑；疫情影响吞吐量不及预期。