群益证券-兆易创新-603986-1Q22业绩高速成长-220428

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结论与建议：2021年公司MCU、存储、传感器产品收入快速增长，带动全年营收增长9成，净利润增长165%。

1Q22营收及毛利率继续快速提升，带动当期净利润增长128%。

展望未来，汽车电子、通讯需求持续旺盛。

公司作为国内NorFlash龙头企业，加速向MCU、Nand、Dram以及传感器领域拓展，丰富的产品组合给予公司更多成长空间。

惟2Q半导体、汽车供应链受疫情影响，或对于行业以及公司业绩增速将形成一定压制，因此我们保守预估公司2022年净利润增长情况，预计公司2022、2023年净利润29.6亿元、40.3亿元，同比分别增长26.5%和36.3%，EPS分别4.43元和6.04元。

目前股价对应2022-2023年PE分别27倍和20倍，公司作为A股稀缺的存储目标且估值较低，给予买进的评级。

各业务线均高速成长，2021年净利润大幅提升：2021年公司实现营收85.1亿元,YOY增长89.2%;实现净利润23.4亿元,YOY增长165.3%,EPS3.54元。

其中，第4季度单季公司实现营收21.8亿元,YOY增长64.8%，实现净利润6.9亿元，YOY增长231.4%。

公司拟每十股派10.6元。

分业务来看，内存业务收入较上年度增长66.04%至54.5亿元，毛利率提升4.9个百分点，中大容量NORFlash客户群和覆盖面不断扩大，汽车和工业方向正在成为公司NORFlash增长最快的应用领域。

公司首款自有品牌DRAM产品于1H21推出，已在主流消费类平台获得认证，并在诸多客户端量产使用；MCU产品实现收入24.6亿元，同比增长225%，毛利率提升19.5个百分点，已经成为业绩增长最快的产品线；传感器业务同比增长24%至5.5亿元，公司已成为存储、微处理器、传感器的平台型企业。

1Q22业绩高速增长：2022年1季度公司实现营收22.3亿元,YOY增长39%;实现净利润6.9亿元,YOY增长127.6%,扣非后净利润6.5亿元，YOY增137%，EPS1.04元。

得益于公司内存、MCU等产品市场需求旺盛，供需继续保持结构性紧缺，2022年1季度公司综合毛利率49.5%,较上年同期上升13.7个百分点，公司业绩延续此前高速增长态势。

盈利预测：受疫情影响，2Q22半导体、汽车供应链受到冲击，对于公司业绩增速将形成一定压制，因此我们保守预估公司2022年净利润增长情况，预计2022、23年公司实现净利润29.6亿元、40.3亿元，同比分别增长26.5%和36.3%，EPS分别4.43元和6.04元。

目前股价对应2022-2023年PE分别27倍和20倍，估值较低，给予“买进”评级。

风险提示：疫情影响超预期；。