德邦证券-长春高新-000661-业绩符合预期，短期疫情不影响生长激素长期需求-220428

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事件：公司发布2022年一季报，实现营收29.7亿元，同比增长30.4%；实现归母净利润11.4亿元，同比增长30.2%。

金赛业绩十分亮眼，带动整体业绩维持高增长。

分子公司来看：1）金赛药业：22Q1实现营收26.5亿元，同比增长43.7%，实现归母净利润12.0亿元，同比增长37.3%，净利率约为45.5%。

新患方面，短期疫情对入组带来一定影响，但参考2020年的新患入组情况，我们认为疫情的不利影响都是短期的，消费者使用生长激素的需求是偏刚性的，我们判断新患增速在疫情得到控制后将恢复高增长水平，此外，我们建议重点关注广东集采政策执行后水针的销售情况；2）百克生物：22Q1实现营收1.4亿元，同比下滑44.3%，实现归母净利润1732亿元，同比下滑68.8%，主要系疫情影响下，水痘疫苗销售有所下滑，重点关注下半年鼻喷流感疫苗恢复情况，此外，公司的带状疱疹疫苗已经获得受理，大品种兑现在即；3）华康药业：22Q1实现营收1.7亿元，同比增长10%，实现归母净利润0.09亿元，同比下滑21.5%；4）高新地产：22Q1实现营收1.7亿元（同比+503.4%），实现归母净利润0.21亿元（同比+485.2%）。

生长激素集采落地，整体影响有限。

广东集采方面，粉针生长激素降价幅度符合我们预期，考虑到粉针生长激素占金赛药业比例极小，预计对整体业绩影响不大。

水针生长激素方面，目前金赛药业、安科生物和诺和诺德均未中标，价格维持不变，预计未来将逐步转移至院外销售。

盈利预测及投资建议。

考虑到生长激素目前渗透率依然较低，以及公司具备丰富的生长激素产品管线，我们预计2022-2024年公司业绩分别为49.5/62.0/76.9亿元，对应PE分别为13/10/8倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期；政策超预期的风险。