开源证券-上声电子-688533-公司信息更新报告：2021年功放产品快速放量，多重因素影响盈利-220428

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公司2021年功放/AVAS产品营收同比分别+110%/+114%4月27日，上声电子发布2021年年报，2021年总营收13亿元，同比+19.7%；归母净利润0.6亿元，同比-19.7%。

2021年公司扬声器/车载功放/AVAS营收分别为11.4/0.82/0.26亿元，同比分别+12.9%/+110%/+114%。

2021年公司海外营收6.75亿元，占总营收的52%。

考虑到2022年以来上海等地疫情影响公司出口业务，同时公司下游客户也受到疫情防控的较大影响，我们下调公司2022年盈利预测，维持2023年盈利预测不变，并新增2024年盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.09（-0.35）/2.23/3.03亿元，EPS为0.68（-0.22）/1.39/1.90元/股，对应当前股价PE为57.7/28.1/20.6倍，新产品放量带来高成长性，维持公司“买入”评级。

原材料涨价&出口海运费上涨，公司2021年盈利承压2021年公司主要原材料包括稀土、钢铁、塑料粒子等涨价较多，且公司出口业务营收占比较高，海运运力紧张、运费高企拖累公司盈利。

2021年公司综合毛利率26.7%，同比-2pcts，净利率4.7%，同比-2.3pcts。

分产品来看，2021年公司扬声器/车载功放/AVAS产品毛利率分别为24.7%/33.0%/18.0%,同比分别-2.6/+1.2/-13.6pcts。

分季度来看，2021年Q1-Q4公司单季度归母净利润0.22/0.09/0.14/0.16亿元，单季净利率分别为6.9%/3.0%/4.3%/4.2%。

伴随IPO募投项目产能释放，新业务有望迎来快速成长2021年公司获得福特、通用、大众、奇瑞、比亚迪、蔚来汽车、零跑汽车、理想汽车等多家车企的新项目定点，新势力项目陆续批量供货有望带动公司客户结构多元化发展。

此外，公司也在进行扬声器及功放、AVAS等产品的产能扩建，茹声电子新建了SMT线和总装线用于车载功放及AVAS的生产。

伴随IPO募投项目的产能释放，公司新业务有望步入快速成长期。

风险提示：海内外汽车需求不及预期、下游客户销量不及预期、海外市场扩张不及预期。