安信证券-帅丰电器-605336-收入快速增长，市占率提升 -220428

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■事件：帅丰电器公布2022年一季报。

公司2022Q1实现收入1.9亿元，YoY+23.3%；实现业绩3767.7万元，YoY+10.3%；实现扣非业绩3162.0万元，YoY+1.3%。

我们认为，随着未来高端新品推出，公司盈利能力有望修复。

Q1收入快速增长：帅丰Q1收入实现20%+增长，快于行业增速。

根据奥维数据，Q1集成灶行业零售额YoY+19.5%，公司行业地位提升。

结合产业在线数据，我们认为，帅丰收入增长主要是来自销量贡献（根据产业在线，Q1帅丰集成灶销量增速20.6%）。

■Q1盈利能力下降：根据公告，帅丰2022Q1净利率为19.7%，同比-2.3pct，主要原因为：1）成本价格明显上涨，公司Q1毛利率与销售费用率差值同比-1.1pct。

未来几个季度，公司将通过推出中高端集成灶改善盈利能力。

长期来看，帅丰发展高端品类，有利于树立品牌形象、提升盈利能力。

2）因为职工薪酬增加、支付股权激励费用，Q1管理费用率同比+1.8pct；3）研发投入增加，Q1研发费用率同比+4.0pct。

全年来看，我们预期公司研发费用率同比保持稳定。

■Q1经营性现金流明显增长：根据公告，帅丰Q1经营性现金流量净额为2585.2万元，上年同期为294.9万元，现金流明显增长，主要因公司收回的银行承兑汇票保证金增加，Q1收到其他与经营活动有关的现金同比增加4446.7万元。

展望2022Q2，我们预期此因素仍将发挥作用，带动公司经营性现金流增长。

■投资建议：帅丰电器是国内集成灶优势品牌，产品结构逐步优化，公司也在扩充新品类。

我们预计帅丰2022~2023年EPS分别为1.58/2.00元（考虑转增股份），6个月目标价为31.60元，对应2022年20倍PE,维持买入-A的投资评级。

■风险提示：原材料价格大幅上涨，竞争格局恶化。