群益证券-隆基股份-601012-公司21年和22Q1净利润增速放缓，22年出货量有望较快增长，建议“买进”-220428

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结论与建议：公司公布2021年年报,实现营收809.32亿元，YOY+48.3%，实现归母净利润90.9亿元，YOY+6.2%（扣非后净利润88.26亿元，YOY+8.4%）,折合EPS为1.69元。

公司同时公布2022年一季报，实现营收185.95亿元，YOY+17.3%，实现归母净利润26.6亿元，YOY+6.5%（扣非后净利润26.5亿元，YOY+9.4%）,折合EPS为0.49元。

随着下游需求增加和公司产能持续扩张，公司组件和硅片的出货规模有望快速提升。

随着上游硅料产能释放，公司产品盈利能力有望改善。

我们预计公司2022和2023年净利润分别为132.2和174.2亿元，同比增长45.5%和31.8%，EPS分别为2.44和3.22元，当前股价对应22和23年PE分别为25.1和19.1倍，给予“买进”建议。

受制于原材料涨价，公司21年净利润增速放缓：公司公布2021年年报,实现营收809.32亿元，YOY+48.3%，实现归母净利润90.9亿元，YOY+6.2%（扣非后净利润88.26亿元，YOY+8.4%）,折合EPS为1.69元。

公司业绩低于预期。

分季度看，公司Q4实现营收247.3亿元，YOY+19.2%,实现净利润15.3亿元，YOY-30.3%（扣非后净利润14.27亿元，YOY-32.97%）,折合EPS为0.28元。

2021年公司组件和硅片出货量均有提升，其中组件对外出货量为37.24GW，同比增长55.45%；硅片全年对外销售33.92GW，同比增长6.5%。

公司净利润增速不及营收增速主要是因为上游硅料价格持续上涨，公司毛利率同比下降4.4个百分点。

费用方面，管理费用率下降0.45个百分点；销售费用率同比上升0.25pct，主要是因为受到疫情影响，运输费用增加；财务费用率上升0.43pct，主要是汇兑损失增加。

Q1组件出口不及预期，但全年仍有望大幅增长：公司同时公布了2022年一季报，实现营收185.95亿元，YOY+17.3%，实现归母净利润26.6亿元，YOY+6.5%（扣非后净利润26.5亿元，YOY+9.4%）,折合EPS为0.49元。

Q1公司组件出货量不及预期，一方面是因为美国海关调查使得产品不能及时交付；另一方面由于当前原材料价格处于高位，公司放弃了部分盈利能力差的订单。

全年来看，全球光伏装机需求仍然旺盛，公司预计全年组件出货量将超过50GW，较21年增长30%以上，盈利能力也有望在硅料扩产的背景下逐步改善。

公司产能快速扩张，新技术提升产品竞争力：截至2021年末，公司拥有硅片、组件和电池片产能分别为105GW、60GW和37GW。

由于今年上游硅料产能缺口有望明显改善，公司今年将加快产能扩张节奏。

公司计划到2022年底，单晶硅片、组件和电池片产能将分别达到150GW、85GW和60GW，同比分别增长50%、42%和62%。

其中电池片新产能中，有15GW将采用效率更高的新技术，该产线预计将在Q3开始投产，公司产品竞争力有望进一步提升。

盈利预期：我们预计公司2022和2023年净利润分别为132.2和174.2亿元，同比增长45.5%和31.8%，EPS分别为2.44和3.22元，当前股价对应22和23年PE分别为25.1和19.1倍，给予“买进”建议。