民生证券-华工科技-000988-2022年一季报点评：业绩接近预告上限，期待核心产品放量-220428

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事件概述：2022年4月27日，公司发布2022年一季报，实现营业收入28.58亿元，同比增长59.81%，实现归母净利润2.26亿元，同比增长98.73%，实现扣非归母净利润2.07亿元，同比增长109.70%，业绩接近此前预告上限。

单季度营收、利润创历史新高，盈利能力有所改善公司实现营收28.58亿元，净利润2.26亿元，均创单季度历史新高。

营收端，公司延续了21年良好的发展势头，联接、感知、智能制造三大核心业务齐头并进。

成本端，公司22Q1毛利率为18.02%，为自21Q2小基站（较低毛利率）规模出货以来单季度最高水平（此前21Q2/Q3/Q4毛利率分别为17.21%/17.22%/14.79%），我们认为主要由于营收结构进一步优化，较高毛利率的感知、智能制造业务占比提升，以及400G光模块放量，连接业务自身毛利率有所改善。

费用端，公司22Q1销售/管理/研发费用率分别为5.18%/2.53%/3.63%，同比分别下降1.01/0.77/0.82pct，伴随营收增长，管理效率提升和规模效应逐渐体现。

期待三大业务核心产品放量，22年增长可期联接业务：华工正源400G全系列产品实现批量发货，进入海内外多家头部互联网厂商，出货量居全球前列。

22年3月8日，公司于第47届美国光纤通讯展发布多款800G系列光模块产品产品，成为业界首批发布800G光模块的厂商之一，并预告发布了800G硅光模块。

公司致力于实现核心技术的自主可控，有效提升高速率光模块市场竞争力，根据公司董事长马新强，公司搭载国产化硅光芯片的光模块，成本可下降15%以上。

感知业务：根据华工高理PTC事业部总经理邹勇，公司在PTC芯片、高低压隔离、绝缘及防漏电等方向突破技术壁垒，开发出1,800V高压PTC芯片及800V平台加热器，支持电池快充水平提升4倍；公司PTC加热器21年出货100多万套，销售增幅176%，已覆盖国内近八成新能源车企（理想、日产等），结合目前订单情况，22年预计出货400多万套。

根据公司官微，公司自主研发的压力传感器产品已进入小规模量产阶段，预计7月初导入某汽车企业，有望打破该领域的海外垄断，实现国产替代后，交付效率提升近一倍且后期维护成本更低，同时单价可压缩30%，更具性价比，规模量产后有望打开成长空间。

智能制造业务：22年1月8日，华工科技新能源智能装备产业园在荆门开工，预计达产后年产值30亿元。

公司致力于为锂电行业提供激光加工的解决方案，其动力电池材料端、结构件端、电芯端、模组/PACK端等装备，正在武汉、深圳、荆门等基地满负荷排产，目前客户已覆盖宁德时代、蜂巢能源、亿纬锂能等头部锂电企业。

此外，公司紧抓工业企业数字化转型新机遇，面向工程机械、桥梁、重工等行业，规划建设33个智慧工厂产线，帮助行业客户构建可快速复制的标准化、规模化工厂建设能力，实现降本增效提质。

投资建议：期待400G光模块、PTC、激光设备等核心产品放量，看好公司长期发展。

我们预计公司22-24年归母净利润分别为11.20亿/15.25亿/20.04亿，对应PE为14倍/11倍/8倍，公司近5年估值中枢为46倍。

维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧，下游需求不及预期。