德邦证券-航天电器-002025-Q1业绩亮眼，充分受益下游需求增长-220428

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事件：4月26日，公司发布2022年一季报：公司实现营业收入15.09亿元，同比增加34.89%，归母净利润1.59亿元，同比增加33.50%。

营收、业绩增速亮眼，盈利水平保持稳定。

总体来看，截至2022年Q1，公司共实现营收15.09亿元，同比增长34.89%；共实现归母净利润1.59亿元，同比增长33.50%。

连接器业务，公司背靠航天科工集团，持续受益于武器装备放量及信息化程度提升，业务营收保持高速增长；微特电机业务，公司作为航天微特电机龙头，在高速电机、高功率密度电机、宇航电机等技术上处于领先水平，业务有望持续受益；继电器业务，充分受益于国产化替代进程加快和商业航天项目的启动；光电模块，广泛应用于光通信、数据中心、视频安防监控、智能电网、物联网、医疗传感等众多领域。

毛利率方面，截至2022年Q1，公司毛利率为35.68%，同比提升0.42pp。

期间费用率方面，截至2022年Q1，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.46%/8.60%/7.25%/-0.18%，分别同比变化-0.18pp/-0.06pp/-0.02pp/+0.04pp。

净利率方面，截至2022年Q1，公司净利率为12.15%，同比下降0.01pp。

非公开发行募资扩产，产能未来有效提升。

公司于2021年9月以非公开发行方式实募资金14.2亿元，投资于特种连接器、特种继电器产业化建设项目，年产153万只新基建用光模块项目，年产3976.2万只新基建等领域用连接器产业化建设，贵州林泉微特电机产业化建设项目，收购航天林泉经营性资产，补充流动资金共6个项目。

前四个项目建设期均为3年，预计达产后可分别实现年销售收入5.16、2.69、11.88、3.88亿元，公司产能有望得到有效提升，为公司长足发展奠定基础。

连接器行业竞争格局好，公司背靠科工集团有望充分受益下游需求增长。

特种连接器技术壁垒高，竞争格局好，目前国内仅有航天电器、中航光电、杭州825厂等几家主流厂商，进入门槛较高。

公司作为导弹产业链核心标的，背靠航天科工集团是我国各类精确制导武器的主要研发生产单位，处在确定性和增速均极佳的细分领域。

公司作为科工集团内领先的连接器及微特电机供应商，在十四五期间将持续受益于科工集团精确制导武器的放量批产。

公司披露2022年预计与航天科工集团下属企事业单位日常关联交易总金额为19.15亿元，显示出公司与航天科工集团业务合作密切。

截至2022年Q1，公司合同负债为2.48亿元，同比上升523.50%，或预示公司订单饱满，充分受益下游需求增长。

盈利预测与投资建议：综上，我们预计公司2022-2024年归母净利润为6.26亿元、7.90亿元、9.55亿元，业绩增速分别为29%，26%，21%，对应PE分别为41、33、27倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；军机订单不及预期;民品市场拓展不及预期；。