财信证券-金域医学-603882-常规检测恢复+新冠检测增加，推动公司业绩高增-220427

《财信证券-金域医学-603882-常规检测恢复+新冠检测增加，推动公司业绩高增-220427（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财信证券-金域医学-603882-常规检测恢复+新冠检测增加，推动公司业绩高增-220427（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2021年年报及2022年一季报。

常规检测恢复+新冠检测增加，推动2021年业绩高增。

2021年，公司实现营业收入119.43亿元，同比+44.88%；归母净利润22.20亿元，同比+47.03%；扣非归母净利润21.89亿元，同比+50.18%。

单看2021Q4，公司实现营业收入33.26亿元，同比+37.64%，环比+5.19%；实现归母净利润5.47亿元，同比+20.37%，环比-10.70%。

公司2021年业绩同比增长主要因为：常规检测业务持续恢复以及新冠检测业务增加。

2021Q4利润增速低于营收增速主要受核酸检测价格下降影响。

收入质量不断提升，盈利能力日益增强。

2021年，公司实体肿瘤诊断、神经&临床免疫诊断、感染性疾病诊断（不含新冠）、血液疾病诊断业务收入分别同比+45.87%、+38.21%、+34.81%、+31.90%，带动特检业务（不含新冠）收入占比同比提升1.68pct至50.45%。

客户结构方面，公司来自三级医院（不含新冠）的收入同比+33.27%，收入占比同比提升2.26pct至35.86%。

受特检收入占比提升与客户结构优化等影响，公司综合毛利率同比提升0.60pct至47.26%。

核酸检测需求增加+期间费用率下降，2022Q1业绩超预期。

2022Q1，公司实现营业收入42.51亿元，同比+58.70%；实现归母净利润8.50亿元，同比+58.00%；实现扣非归母净利润8.37亿元，同比+57.84%。

公司2022Q1业绩增长超预期，主要因为：（1）全国多地出现新冠疫情，核酸检测需求增加；（2）受规模效应等影响，公司销售费用率、管理费用率同比下降1.40pct、1.20pct。

展望2022年，受核酸检测价格进一步下降影响，预计核酸检测业务贡献的利润将有所减少。

伴随着新冠疫情防治措施逐步完善，后续国内新冠疫情将得到有效控制，公司常规检测业务贡献的利润将稳步增长。

盈利预测与投资建议：2022-2024年，预计公司实现归母净利润22.40/19.95/22.64亿元，EPS分别为4.81/4.28/4.86元，当前股价对应的PE分别为15.78/17.71/15.61倍。

考虑到：（1）国外可比公司美国控股实验室新冠疫情出现前的2005-2019年的营收、净利润复合增速分别为8.15%、4.45%，PE均值为18.06倍；（2）受新冠检测利润贡献减少影响，预计2022-2023年公司业绩表现承压，但伴随着国内新冠疫情得到有效控制，公司常规检测业务有望实现15%-20%的增长，成为公司业绩的主要来源；给予公司2022年20-24倍PE，对应的目标价为96.20-115.44元/股，维持公司“买入”评级。

风险提示：行业政策变动风险，检验样本控制风险，医学检验及病理诊断服务执业风险，新冠疫情风险等。