东吴证券-景嘉微-300474-2021年年报和2022年一季报点评：芯片业务增速亮眼，国产GPU龙头持续进击-220428

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事件：2022年4月27日景嘉微发布2021年年报和2022年一季报。

2021年公司实现营业收入10.93亿元，同比增长67.21%，归母净利润2.93亿元，同比增长40.99%，扣非归母净利润2.56亿元，同比增长36.07%。

2022年一季度公司实现营业收入3.62亿元，同比增长70.34%，归母净利润0.77亿元，同比增长58.20%，扣非归母净利润0.72亿元，同比增长57.31%。

2021年业绩表现符合市场预期，2022年一季度业绩超市场预期。

投资要点业绩高增，重视研发：GPU芯片技术壁垒较高，公司不断增强研发实力，截至2021年年末公司研发人员834人，占员工总数比例超过68.87%，同比增长42.08%。

2021年，公司研发费用率为23.16%（-3.98pct）,管理费用率为10.36%（-1.56pct），销售费用率为4.36%（+0.16pct）。

2021年和2022年一季度，公司整体毛利率分别为60.86%（-10.29pct）/56.17%（-5.71pct），主要系毛利率较低的芯片业务占比快速提升。

2021年和2022年一季度，公司进行了股权激励，进一步增强凝聚力，尽管2021年公司计提股权激励费用5072万元，但2021年归母净利润仍然保持了快速增长。

芯片业务大幅增长，信创高景气有望带动芯片业务持续高增：2021年公司芯片业务实现营收4.47亿元，同比大幅增长517.46%，营收占比达40.84%（+29.79pct），毛利率为44.49%（+10.79pct）。

2021年，公司7系产品在党政市场取得较高市场份额，实现了大规模出货，发布新一代9系产品，并于2022年3月17日获得10万片大单。

2022年，党政信创市场有望同比增长，行业信创市场有望实现翻倍，公司作为国产GPU龙头，芯片业务有望保持高速增长。

军工产品技术领先，即将迎来加速发展期：2021年公司图形显控产品营收5.21亿元，同比增长12.35%，毛利率为72.41%（-4.55pct）；小型专业化雷达产品营收1.14亿元，同比增长8.52%，毛利率72.97%（-0.02pct）。

公司图形显控产品依托自主GPU的优势，技术行业领先，有望实现多领域应用。

2021年，公司小型化专用化雷达产品技术进一步研发改进，未来有望打开新市场，实现放量。

军工业务是公司的传统优势业务，2022年公司军工业务有望迎来加速发展期。

盈利预测与投资评级：2022年，信创行业景气度有望提升，军工行业需求旺盛，公司产品技术领先，人才储备充足，不断加大研发投入，我们看好公司作为国产GPU龙头的发展前景。

基于此，我们上调景嘉微2022-2023年归母净利润预测为4.35（+0.26）/5.74（+0.46）亿元，2024年归母净利润预测为7.46亿元，维持“买入”评级。

风险提示：国产化政策推动不及预期；我国军费及军工信息化不及预期；公司产品研发进程不及预期。