德邦证券-晶晨股份-688099-Q1业绩高增长，持续拓展全球市场-220428

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事件：公司发布2022年第一季度报告，一季度公司实现营收14.8亿元，同比增长59.4%；归母净利润为2.7亿元，同比上升202.2%。

一季度公司股份支付费用总额0.53亿元，剔除股份支付费用影响后归母净利润为3.2亿元。

Q1业绩延续高增长，市场需求持续，全球布局成果显现。

2022Q1公司实现营收14.8亿元，同比增长59.4%，环比减少4.1%；归母净利润2.7亿元，同比增长202.2%。

公司所处的细分行业市场行情较好，音视频、家居领域向智能化、互联化方向不断发展，新产品不断涌现，推动市场需求持续强劲。

同时公司的全球化布局逐渐收获成效，市场与研发中心更加分散，分担了疫情带来的风险，也保证公司全球供应链的安全稳定。

公司一季度毛利率为40.78%，比去年同期提高了7.37个百分点。

规模效应和积极销售策略带动公司盈利能力提升。

期间费用率持续下降，加大研发投入保障公司竞争力。

营收快速增长带来规模效应，2022Q1公司的期间费用率为22.01%，和去年同期相比整体成下降趋势。

其中，管理费用率为2.27%，较去年同期下降0.37个百分点；销售费用率为1.53%，比去年同期下降0.42个百分点；财务费用率为0.17%，较去年同期增长1.67个百分点。

研发费用率为18.11%，较去年同期下降2.10个百分点。

公司的研发投入保持较快增长，同比增加42.81%，主要系公司加大研发投入，新增研发人员费用。

海外市场空间广阔，发力WIFI、汽车芯片打开成长空间。

从全球来看，随着运营商推动和订阅型视频流媒体（网飞、迪士尼等）的快速发展，智能机顶盒仍处于高速成长阶段。

据研究机构GrowthInsights的报告，2020年全球安卓电视盒市场价值32.63亿美元，预计到2026年底将达到156.3亿美元，2021-2026年复合年增长率为24.8%。

海外AIoT生态受科技大厂谷歌、亚马逊等推动，同样处于快速发展的阶段，新的产品应用不断落地。

公司芯片已经完成大部分客户验证阶段，有望在海外较快地提升市场份额。

WiFi5、WiFi6芯片具有较高的技术壁垒，公司的WiFi5+蓝牙5.2单芯片于去年推出，已形成规模销售，并积极投入下一代技术研发，将适时推出新产品。

汽车电子芯片与海外高端高价值客户合作，收到客户订单。

我们认为下一代WiFi+汽车芯片的业务布局将为公司未来贡献可观营收，打开新的成长空间。

投资建议：预计公司2022年-2024年营业收入分别为66.7/84.3/103.8亿元，归母净利润分别为11.9/14.8/18.7亿元，对应PE为35/28/22倍，维持“买入”评级。

风险提示：智能机顶盒和智能电视海外需求不及预期，智能家居生态发展速度不及预期，国际贸易环境变化风险，同类产品竞争风险。