安信证券-中际联合-605305-业绩符合预期，盈利能力短期承压-220428

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■事件：4月27日，公司发布2022年一季报，实现收入1.79亿，yoy+15.48%；归母净利润0.44亿，yoy-11.84%。

■核心观点：业绩符合预期。

天津疫情与高基数背景下，公司收入端实现正增长，主要系已发出商品项目加快推进与海外市场快速发展。

公司盈利能力短期承压，并不断提高内部费用控制水平以应对原材料涨价等外部风险。

风电行业装机持续旺盛，产品渗透率与公司市占率持续提升；海外市场与电网、通信等其他行业的顺利开拓，将增强公司抵御单一市场与行业需求波动风险的能力，进一步打开成长空间。

■业绩符合预期，海外市场增速较快天津疫情与高基数背景下，公司Q1收入端实现正增长，主要系已发出商品项目加快推进与海外市场快速发展。

北美市场为蓝海市场，竞争对手少、增长空间大。

随着美洲营销及售后服务网络建设项目顺利推进，公司海内外市场齐发力，抵御单一市场波动风险的能力进一步增强。

■盈利能力短期承压，持续提高费用控制水平公司Q1销售毛利率45.89%，同比降低4.45pct，主要系原材料涨价，成本端承压。

销售净利率24.66%，同比降低7.06pct，主要系报告期内收到的退税款减少，导致其他收益仅419.7万元，yoy-65.86%。

公司持续提高费用控制水平，Q1期间费用率21.75%，同比降低0.67pct，其中，销售费用率10.22%，同比降低0.14pct；管理费用率6.10%，同比降低0.43pct；研发费用率6.29%，同比降低0.70pct；财务费用率-0.85%，同比提升0.32pct。

■风电行业装机持续旺盛，海外市场与其他行业开拓值得期待①风电行业装机持续旺盛。

根据中国电力企业联会数据，一季度风电行业新增装机7.9GW，yoy+50.19%。

根据金风科技公告，一季度国内风电公开招标量24.7GW，yoy+74%，其中，陆上新增招标19.3GW，海上新增招标5.4GW。

公司顺应风机大型化与海上风机的行业发展趋势，加强技术研发，提高产品性能，产品渗透率与公司市占率持续提升。

②海外市场大有可为。

随着公司海外营销网络逐步搭建与海外市场行业标准顺利推出，海外需求有望迎来爆发。

③行业多元化与产品多元化打开公司成长空间。

公司产品已应用于15个行业，多个明星项目给公司产品实力背书，未来有望在电网、通信、火力发电、建筑、桥梁等领域推广公司产品，增强公司抵御单一下游需求波动风险的能力，打开公司成长空间。

■投资建议：我们预计公司2022年-2024年分别实现收入11.35、14.45、18.02亿元，yoy+28.58%、27.25%、24.78%；净利润3.00、3.85、4.84亿元，yoy+29.35%、28.28%、25.99%；对应PE为15.8、12.3、9.8。

维持“增持-A”评级。

■风险提示：下游风电行业景气度下行；海外市场开拓受阻；市场竞争加剧，解禁带来的股价波动。