开源证券-共创草坪-605099-公司信息更新报告：2021/2022Q1收入高增，静待盈利能力修复-220428

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2021&2022Q1收入快速增长，静待盈利能力边际修复，维持“买入”评级2021年公司实现营收23.02亿元（+24.39%），归母净利润3.80亿元（-7.45%），扣非归母净利润3.55亿元（-7.53%），全年收入快速增长，利润端承压主要系原材料价格涨幅较大，疫情影响下越南产能爬坡不及预期，海运价格高位运行等。

2021Q4/2022Q1公司收入为5.53/6.81亿元，同比+9.01%/+27.78%，归母净利润0.60/0.85亿元，同比-38.33%/-13.80%，扣非后归母净利润0.57/0.82亿元，同比-36.26%/-14.82%。

2022Q1利润端承压，下调盈利预测，新增2024年盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润4.92/6.55/8.58亿元（2022-2023年原为6.88/8.62亿元），对应EPS为1.22/1.63/2.13元，当前股价对应PE为20.0/15.1/11.5倍，看好公司在资质壁垒/渠道优势/研发实力等加持下持续增长，维持“买入”评级。

收入拆分：休闲草实现高增长，境外市场需求恢复表现亮眼分产品看，2021年运动草/休闲草/草丝及其他产品收入分别为5.27亿元（+2.08%）/16.47亿元（+31.62%）/1.18亿元（+53.68%），运动草增长稳健，休闲草实现高增长，主要系家庭消费类休闲草坪需求上升。

分地区看，2021年境内/境外分别实现收入2.79亿元（-7.32%）/20.13亿元（+30.42%），由于境外受疫情影响逐步减弱，运动草需求恢复，境外营收占比提升至87.83%。

分销售模式看，直销/批发收入分别为5.45亿元（+9.86%）/17.47亿元（+29.56%）。

盈利能力：控费效果突出，2022Q1盈利能力承压2021年公司整体毛利率为27.9%（-9.0pct），主要系原材料价格大幅上涨等影响。

全年销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.08/-0.56/+0.07/-1.76pct，叠加公司收入规模快速提升，期间费用率下降2.32pct至11.15%。

综合影响下2021年净利率为16.52%（-5.69pct），2021Q4/2022Q1净利率分别为10.83%/12.52%，分别同比-8.31pct/-6.04pct。

2022Q1公司盈利能力短期承压，预计随着原材料和海运价格逐步回落，以及越南产能利用率恢复，2022年盈利能力有望边际修复。

风险提示：汇率大幅波动，原材料价格大幅波动，需求增速放缓等。