东方证券-阳光诺和-688621-Q1业绩超预期，加大研发成长可期-220428

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业绩高增大超预期，盈利能力不断提升。

公司发布22年一季度报，22年Q1实现营业收入1.48亿元，比上年同期增加54.49%；实现归母净利润3340.02万元，比上年同期增加62.65%；扣非净利润3117.74万元，比上年同期增加54.97%。

整体来看，Q1业绩高速增长，超出我们的预期。

公司盈利水平不断提升，毛利率达56.59%，较上年同期增加2.07个百分点，净利率达23.55%，较上年同期增加1.33个百分点。

业务订单不断增长，服务能力备受认可。

公司近年来业务订单不断增加，丰富的在手订单说明了公司的研究服务能力受到认可，这也为公司业绩的快速增长奠定了良好基础。

在仿制药领域，公司经验丰富，已形成“药学研究+临床试验+生物分析”的一体化服务能力；在创新药方面，公司不断扩充临床技术人才队伍，积极向创新药服务转型，新建体内体外药理和免疫研究相关技术平台，拓宽优势和特色适应症服务领域。

随着新药临床前及临床服务链条进一步完善，公司的竞争力不断提升。

研发投入持续加大，增值管线未来可期。

公司为开发特色的自研增值业务，历年来保持行业高水平研发投入。

22Q1研发投入继续加大，研发费用达到1679万元，为历史上单季最高，占营收比达到11.35%。

公司不断推进自主立项创新药、改良型新药、特色仿制药管线，在21年已有5项新药申报IND，3项已取得临床批件。

目前公司已储备多个前景良好、供应短缺且开发难度大的增值管线，有望从今年起开始逐步转让，带来业绩新增量，公司长期发展值得期待。

盈利预测与投资建议公司业绩高速增长，我们维持预测公司22-24年的每股收益分别为1.74/2.57/3.66元，根据可比公司，给予公司22年60倍估值，对应目标价为104.4元，维持"买入"评级。

风险提示研发进展不及预期的风险，销售不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。