光大证券-美格智能-002881-跟踪报告之二：业绩持续高增长，盈利能力提升-220428

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事件：公司发布2021年年报，2021年公司实现营业收入19.69亿元，同比增长75.68%，实现归属于上市公司股东的净利润1.18亿元，同比增长330.54%。

公司发布2022年一季报，22Q1公司实现营业收入4.01亿元，同比增长54.26%，实现归属于上市公司股东的净利润0.25亿元，同比增长59.66%。

点评：无线通信模组+物联网解决方案双轮驱动，市占率持续提升。

根据公司年报，公司已经成长为无线通信模组及物联网解决方案行业的头部企业和智能模组产品方向的创领者。

根据知名研究机构Counterpoint针对2021年Q4季度物联网模组行业研究报告，公司行业排名首次进入全球前三名和中国区第二名，公司行业知名度和市场占有率在2021年度大幅提升。

根据Counterpoint的追踪研究报告显示，2021年Q4全球蜂窝物联网模组收入同比增长58%。

我们认为，随着行业增长，公司业绩有望持续增长。

公司顺应智能化+定制化，竞争力持续加强。

在深耕智能模组产品的基础上，公司不断丰富数据传输模组产品序列，目前涵盖了5G模组、4GLTE模组、4GCat1模组、NB-IoT模组、Wifi模组等多种类型，数传模组出货量和市场份额不断提升。

公司以通信模组+解决方案的产品策略减少和避免同质化竞争的同时，以智能化为核心的智能模组已经成为公司极具特色的标签产品，与智能座舱、新零售、工业互联等领域的定制化解决方案结合。

我们认为，智能化和定制化的特性使得公司的差异化竞争能力进一步巩固。

盈利能力提升，产品均价稳中有升。

尽管伴随着供应链普遍涨价的情况，但随着物联网行业对于智能化和定制化产品需求不断加强，公司智能模组产品和物联网行业定制解决方案产品仍体现出了较强的溢价能力，产品均价稳中有升。

2021年，公司主营业务（无线通信模组及解决方案业务）实现营收18.19亿元，对应销售量约为1277万台，产品均价约为142.46元（包含了NB和CAT1等价格水平较低的产品）。

上年同期主营业务实现营收10.52亿元，对应销售量约为749万台，产品均价约为140.39元，产品均价稳中有升。

盈利预测、估值与评级：我们维持美格智能2022年净利润为1.70亿元的预测。

公司盈利能力有望持续提升，产品溢价能力持续增强，我们上调公司2023年净利润预测为2.43亿元，较前次上调幅度为11.98%，新增公司2024年净利润预测为3.25亿元，对应PE29/21/15X。

维持“增持”评级。

风险提示：车联网市场不及预期；竞争激烈导致毛利率下滑风险。