华西证券-平治信息-300571-智慧家庭、5G通信业务快速扩张，业绩维持高速增长-220428

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1、事件概述公司2021年实现营收36.01亿元，同比增长49.57%，归母净利润2.44亿元，同比增长15.74%。

2022公司营收12.87亿元，同比上升103.6%；归母净利润1.13亿元，同比上升40.1%2、点评：1)收入层面：公司运营商业务连续中标，在手订单充裕未来持续增长概率高公司智慧家庭业务和5G通信业务收入2021年高速增长，实现营业收入26.60亿元，较去年同期增长69.03%，成为公司主要收入及利润增长点。

“双千兆”网络发展的浪潮的背景下，公司智慧家庭业务、5G通信设备业务有望持续实现高速发展。

报告期内，平公司持续中标运营商多个智慧家庭产品大规模集中采购项目，截至2021年底，深圳兆能累计中标金额约为97.22亿元，未执行订单约为52.33亿元，公司产品在运营商中的份额进一步扩大。

在5G新基建的大背景下，2021年7月公司第一个5G通信设备大规模商用标（中国广电和中国移动700M5G网络标段）中标，公司正式开启5G通信业务。

截至年报披露日，公司5G通信业务的中标金额约为9.04亿元（含税）。

2)毛利率层面:公司Q1综合毛利率为14.55%,同比降低5.8pct,环比下降0.4个pct，公司毛利率下降的主要原因为公司移动阅读等互联网和相关服务业毛利大幅下滑导致，我们判断随着公司互联网业务收入占比不断降低，公司综合毛利率有望企稳。

3)三费层面，2022年Q1公司三费占比持续降低，公司管理费用率1.3%，同比下降1.18pct，销售费用率0.23%，同比下降0.52pct,研发费用率1.3%，同比下降1.1pct，公司整体费用绝对值未发生明显变化，收入拉动是公司三费率降低的主要原因。

3、受益于国内电信运营商固定通信业务高速增长，深圳兆能布局卡位领先，市场竞争力明显深圳兆能产品及服务已经广泛进入通信网络中的接入与家庭组网系统、数字视讯、智能家居、政企应用与物联网五大产品线；过去几年国内电信固定通信业务高速增长，智慧家庭等新兴业务成为收入第一增长引擎：从行业整体看，固网业务一直是运营商重要收入来源，过去几年占比愈来愈高。

我们判断随着电信运营商智慧家庭等固网业务收入越发重要，其相关设备及采购未来几年仍将会持续发力，从历次采购招标份额看深圳兆能份额稳居前三，证明其技术实力及市场竞争力明显。

4、切入运营商5G网络市场，打造第二增长点：另外公司通过定向增发布局5G接入、承载等空间更广大的市场，有望成为公司未来第二增长引擎，近期公司在运营商无线接入市场订单验证公司第二增长逻辑。

5、业绩预测及投资建议考虑公司后续订单执行及新增订单情况，及2022Q1业绩结转情况，出于谨慎性原则，调整毛利率预测，下调盈利预测，预计2022-2024年营收分别由43.7/53.5/N/A亿元调整为45.5/55.8/66.2亿元，每股收益分别由2.8/3.2/N/A调整为2.1/2.6/3.0元，对应2022年4月27日37.23元/股收盘价，PE分别为17.4/14.2/12.5倍，维持公司“增持”评级。

6、风险提示深圳兆能产品及服务竞争门槛较低，客户依赖运营商，毛利有下滑风险；传媒IP领域头部化，公司长期内容投入较高，拖累整体业绩；框架协议的不确定性。