安信证券-长春高新-000661-22Q1维持高速增长，未来百克带状疱疹疫苗放量值得期待-220428

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■事件：公司公布2022年第一季度报告，报告期内实现营业收入29.75亿元，同比增长30.40%；实现归母净利润11.38亿元，同比增长30.16%；实现扣非后归母净利润11.23亿元，同比增长28.69%。

金赛药业：生长激素继续维持高速增长，市场仍有较大增长空间。

报告期内，子公司金赛药业实现收入26.48亿元，同比增长43.69%；实现净利润12.05亿元，同比增长37.31%。

根据样本医院数据，2021年金赛药业短效生长激素约占整个短效制剂（含粉针、水针）市场份额的76%，表明公司生长激素龙头地位依旧稳固；此外，样本医院销售额较2020年同比增长14%，参考年报中披露金赛药业2021年营收同比增长41.27%，进一步说明金赛生长激素在院外市场的强劲增长。

考虑到广东集采后短期内生长激素市场格局有望维持不变，我们预计随着整个生长激素渗透率的进一步提升、生长激素成人适应症市场的积极拓展、以及高价值长效生长激素市场的有效扩张，未来整个生长激素市场仍有较大增长空间，公司作为行业龙头公司有望在市场扩张的过程中持续获益。

■百克生物：短期业绩受疫情影响，长期来看带状疱疹疫苗放量值得期待。

报告期内，子公司百克生物实现收入1.38亿元，同比下降44.27%；实现净利润0.17亿元，同比下降68.76%。

2022Q1业绩下滑预计主要受新冠疫情影响水痘疫苗销售下降所致，预计未来疫情缓解后有望改善。

此外，2022年4月公司带状疱疹减毒活疫苗上市许可申请获得NMPA受理，考虑到目前国内仅有进口品种葛兰素史克的Shingrix上市销售（该疫苗于2020年6月28日正式在中国上市销售），国产品种中目前仅有绿竹生物重组带状疱疹疫苗进入2期临床、上海生物制品研究所带状疱疹疫苗进入1/2期临床、怡道生物重组带状疱疹疫苗进入1/2期临床，百克生物有望维持3-5年空窗期，我们认为公司带状疱疹疫苗竞争格局良好，未来获批上市后有望成为公司又一重磅品种，其长期放量值得期待。

投资建议：我们预计公司2022年-2024年的收入增速分别为27.24%、26.92%、26.11%，净利润增速分别为25.45%、25.39%27.24%、26.92%、26.11%，净利润增速分别为25.45%、25.39%、25.09%，对应EPS分别为11.65元、14.60元、18.27元，对应PE分别为15.1倍、12.1倍、9.6倍；维持买入-A的投资评级、■风险提示：生长激素市场竞争加剧的风险，生长激素集采的风险，临床试验进度不及预期的风险，临床试验失败的风险。