中信证券-斯达半导-603290-2022年一季报点评：延续高成长趋势，公司22Q1业绩同比翻倍-220428

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2022年一季度实现收入5.42亿元，同比+66.96%，环比+6.27%，归母净利润1.51亿元，同比+101.54%，环比+14.39%，扣非后归母净利润1.45亿元，同比+123.32%，环比+14.17%。

展望2022年，公司在手订单饱满，同时积极争取新产能保障需求落地，业绩有望维持高增长态势，维持“买入”评级。

▍延续高成长趋势，公司2022Q1业绩同比翻倍。

公司2022年一季度实现收入5.42亿元，同比+66.96%，环比+6.27%，归母净利润1.51亿元，同比+101.54%，环比+14.39%，扣非后归母净利润1.45亿元，同比+123.32%，环比+14.17%。

成本端来看，公司22Q1毛利率为40.81%，同比+6.61pcts，环比持平，仍保持较高水平；销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1/+0.7/+0.2/-1.6pcts。

▍2022年全球IGBT供需格局仍偏紧，公司有望保持份额提升趋势。

2022年，虽然存在疫情反复等因素造成的扰动，但电动车、光伏、风电、储能等行业整体仍然保持高景气，预计带动IGBT行业规模增速在~20%；供给端方面，国内厂商积极扩产，但份额接近8成的海外厂商扩产有限，整体来看，2022年全球IGBT存在供需缺口。

在此背景下，公司作为本土IGBT龙头有望深度受益国产替代趋势。

具体来看，公司2020~21年已获得多家车企新车型定点，突破多家光伏逆变器厂商供应链，并积极开拓新的代工厂；展望2022年，公司下游订单饱满，同时上游增量产能有保障，有望迎来高增长，其中光伏与电动车领域有望贡献最大增量。

▍积极布局SIC产业，储备中长期发展动能。

对于功率器件产业而言，SIC是未来升级趋势，斯达半导从模块封装和晶圆制造领域切入。

在模块封装领域，公司已定点多个使用全SiCMOS模块的800V系统新能源汽车主电机控制器项目；在晶圆制造环节，正建设年产6万片6英寸SiC芯片产线，预计2023年投产。

整体来看，公司是国内SiC产业链中率先突破车企供应链的厂商，成功卡位，后续若顺利导入自研SICMOS芯片，有望进一步增厚公司盈利能力。

▍风险因素：各地疫情反复风险；原材料涨价风险、市场竞争加剧风险、下游需求释放不及预期等。

▍投资建议：IGBT供需偏紧背景下，公司业绩有望保持强劲增长态势，我们维持公司2022~24年EPS预测为4.10/5.54/7.64元。

结合公司历史估值水平（ForwardPE中枢在150倍左右），基于2022年PE=105x，给予目标价431.0元，维持“买入”评级。