华西证券-恒生电子-600570-Q1业绩符合预期，高景气持续-220428

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事件概述公司发布2022年一季报，报告期内，公司实现收入9.73亿元，同比增长29.59%；实现归母净利润-0.41亿元，同比下滑124.49%，主要系投资收益及公允价值变动所致；实现扣非净利润0.15亿元，同比下滑59.13%。

分析判断:零售+资管双轮驱动，Q1收入符合预期。

2022年公司为打造驶向数智金融2030的“高铁模式”，对各业务条线进行调整。

新口径下，公司大零售IT、大资管IT业务保持稳健增长，分别同比增长35.81%、35.85%至2.36亿元、3.94亿元。

而在原口径下，22Q1公司大零售IT营收同比下降6.87%、大资管IT业务同比增长69.6%。

总体来看，公司Q1营收增长符合预期。

目前，UF3.0已实现全业务上线，O45产品已进入迭代期，判断2022年将继续走强，成为公司新增长极。

2022年北交所、全面注册制等资本市场改革红利持续。

4月26日晚，证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，判断我国金融IT建设将进一步深化，叠加金融信创加速推进，行业高景气料将持续，公司作为金融IT龙头有望充分受益。

投资收益及公允价值变动致利润短期波动，全年关注人效改善带来的扣非净利润积极变化。

报告期内，公司投资收益较21Q1减少1.27亿元（yoy-82%）、公允价值变动净收益减少6339万元（yoy-179%）导致归母净利润下滑较多。

同时，一季度深圳、上海相继出现疫情给收入端造成一定影响，但人员成本较为刚性，因此扣非净利润亦出现下滑。

但考虑到公司2022年业绩展望中对人员成本费用约同比增长30%（21年同比增长46%）的预算指引，以及公司聚焦主业的年度战略，我们建议持续关注人效改善带来的扣非净利润积极变化。

人员成本上升致现金流承压，经营活动现金流入达5年来最高点验证高景气。

报告期内，公司支付给职工的现金为13.99亿元，同比增长31.3%，导致公司经营性净现金流同比下滑29%至-10.73亿元。

但值得关注的是，22Q1公司销售商品、提供劳务收到的现金为6.25亿元，同比增长26%，为近五年来最高点，验证公司业务高景气。

投资建议基于对行业政策及公司各项业务推进情况的判断，维持盈利预测，我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入71.3/85.61/101.84亿元，同比增长29.7%、20.1%、19%；实现归母净利润17.65/20.49/22.97亿元，同比增长20.6%、16.1%、12.1%；EPS分别为1.21元、1.4元、1.57元，以2022年4月27日收盘价35元为参考，对应PE分别为29x/25x/22x。

公司持续深耕金融科技领域，金融IT龙头地位稳固，我们持续看好公司发展前景，维持“买入”评级。