东吴证券-微软-MSFT.US-FY2022Q3季报点评，云计算带动业绩超预期，后续指引乐观-220428

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投资要点事件：得益于云计算业务的高速增长，FY3Q22公司实现营业收入494亿美元，yoy+18%，超出市场预期的490亿美元。

经营利润204亿美元，yoy+19%，超出市场预期的200亿美元。

摊薄后每股净收益为2.22美元，高于市场预期的2.19美元，经营利润率68%。

业绩概览及指引：智能云业务提供强劲增长动力。

生产力与流程业务营业收入157.9亿美元，yoy+17%；智能云业务营业收入191亿美元，yoy+26%；个人计算业务营业收入145亿美元，yoy+18%。

智能云业务保持高速增长，为公司整体业绩的稳步提升提供强劲动力。

考虑到汇率，乌克兰局势及中国停产等因素对业务的影响，公司预计，FY4Q22，生产力与流程业务营业收入166.5-169亿美元，智能云收入211-213.5亿美元，个人计算收入146.5-149.5亿美元，营业成本为166-168亿美元，费用为148-149亿美元。

公司预计在22年财年结束时，在复杂的宏观条件下依然能实现营业收入，营业利润率及市场份额的提高。

智能云业务：企业拥抱云服务，Azure业务高速增长。

本季度公司智能云业务实现收入191亿美元，yoy+26%，经营利润82.8亿美元，yoy+29%。

其中，Azure收入yoy+46%（CC+49%），主要由于下游消费需求的强劲驱动。

服务器产品收入和云服务收入增长29%。

企业移动终端安装量增长25%至2.18亿，企业服务的收入亦增长5%。

生产力与流程业务：Microsoft365业务及Linkdin业务稳健增长。

本季度公司生产力与流程业务收入158亿美元，yoy+17%，经营利润71.8亿美元，yoy+19%。

在线办公需求持续增长，带动Microsoft365业务的增长，Microsoft365订阅用户达到5840万。

领英收入同比增长35%，主要由于人才解决方案及广告的强劲需求。

个人计算业务：疫情停产或将影响下财季硬件相关业务。

本季度个人计算业务收入142亿美元，yoy+11%，经营利润49亿美元，yoy+7%。

其中Windows及搜索业务表现较好，但Surface业务不及公司预期。

由于疫情导致中国停产至5月，我们预计WindowsOEM、Surface及Xbox硬件业务在FY4Q22或将承压。

盈利预测与投资评级：鉴于数字化率的提升是长期的趋势，我们维持此前盈利预测，公司2022-2024财年归母净利润分别为743亿美元、836亿美元、995亿美元，同比分别+21%、+12%、+19%，对应现价（4月27日收盘）PE分别为28倍、25倍、21倍，维持“买入”评级。

风险提示：IT支出不达不及预期风险，终端拓展进度不达预期风险，地缘政治，反垄断监管风险，汇率变动风险。