西部证券-广汽集团-2238.HK-2022年一季报点评：自主高增长，合资稳输出，Q1业绩超预期-220428

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事件：公司公告2022年一季报，一季度实现营收231.45亿元，同比增长45.67%；归母净利润30.09亿元，同比增长27.17%；对联营合营企业投资收益41.42亿元，同比增长24.31%。

一季度业绩好于行业平均水平。

自主量价齐升，带动营收快速增长。

自主品牌方面，广汽乘用车传祺/埃安在22年一季度分别实现9.04万辆/4.49万辆的销量，同比分别增长21.80%/154.85%，其中埃安3月产销首次突破2万台。

除了销量提升，公司自主品牌ASP保持上升状态，21年广汽乘用车和埃安ASP分别为16.31/14.34万元，同比分别增长14.46%/20.30%。

合资品牌营收利润增速亮眼。

合资品牌方面，一季度公司对联营合营企业的投资收益达到41.42亿元，同比增长24.31%，主要来自于两田的稳定表现，广汽本田/丰田Q1销量分别实现21.2/24.7万辆，同比分别增长16.75%/23.44%，缤智、皓影、凯美瑞、赛那等相关车型保持热销状态。

传祺“混动化+智能化”双核发展战略，埃安产能扩建推动销量快增长，合资品牌“电动化”加速。

广汽传祺于4月26日发布钜浪混动以及EMKOO影酷重磅产品，其中混动版EMKOO搭载的钜浪混动系统包括两条技术路线：正向自研GMC双电机串并联混动+与丰田合作的THS动力分流混动，技术实力强劲。

广汽埃安已经完成第一工厂产能扩建，今年销量翻倍至20万辆以上的确定性较强。

合资品牌两田纷纷推出首款纯电车型本田e:NP1以及丰田bZ4X。

自主+合资齐发力，构成22年产销15%的增长动能。

投资建议：长期看好公司合资品牌稳扎稳打+自主品牌持续向上的路线。

我们预计2022-2024年归母净利润分别为96.63/113.69/132.04亿元，YOY+31.7%/17.7%/16.1%，维持“买入”评级。

风险提示：自主品牌盈利不及预期；芯片短缺影响持续；原材料价格波动。