国盛证券-中信出版-300788-疫情影响公司物流发货，重点品类持续发力-220428

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事件：公司发布2022Q1报告。

公司2022Q1实现营收4.12亿元，同比下降12.91%，实现归母净利润4098.14万元，同比下降35.24%，实现扣非归母净利润3332.31万元，同比下降43.25%。

消费疲软叠加疫情爆发，网店渠道首次出现负增长。

根据开卷报告，2022Q1图书零售市场同比下降13.28%。

实体店渠道同比下降29.7%，实体店渠道虽在2021年呈现正向增长，但始终未能恢复至疫前水平；网店渠道首次出现负增长，同比下降8.34%，主要是疫情爆发对物流影响较大，行业整体面临流量饱和下的消费疲软及疫情反复影响。

疫情对公司供应链端影响较大。

公司自2020年起积极整合渠道体系，拥抱线上渠道，传统电商平台（京东、当当等）及短视频平台（抖音等）比重较大，公司作为业内龙头公司，虽积极克服疫情影响，但其对公司的供应链影响仍较大，一季度业绩承压。

公司坚持“为人民出好书、为时代出精品”的根本遵循，持续扩大精品出版内容及规模。

公司2022年重点书单披露，1）商业财经类：《原则：变化中的世界秩序》（瑞〃达利欧著）、《中国经济的前景》《中国经济的发展》（林毅夫等著）、《奋力迈上共同富裕之路》（马建堂主编）、《如何预防下一场大流行病》（比尔〃盖茨著）等；2）文学、艺术与生活：《中国美术5000年》（杨琪著）、《藏在故宫里的纹样》（纹藏著）、《惊探〃推理之王》（紫金陈著）等；3）童书：《小狗钱钱2》（[德]博多〃舍费尔著）、《企鹅经典双语分级阅读》（企鹅兰登著）、《Highlights科普英语分级阅读》（美国Highlights出版社著）等。

盈利预测与投资建议：外部我们看好疫情的逐渐好转、出版行业的秩序恢复，内部我们看好公司控价能力的提升、龙头市占率的提升及经营状况的改善，我们预计公司2022-2024年实现归母净利润2.74/3.06/3.40亿元，同比增长13.6%/11.4%/11.3%，维持“买入”评级。

风险提示：疫情恢复不及预期、市场波动风险、新媒体渠道竞争加剧风险。