中航证券-金融市场分析周报：海外避险情绪升温，债市多头情绪占优-210726

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资金面分析：本周公开市场操作完全对冲到期量，资金面整体维持平稳，降准后LPR维持原水平不变，预计本月跨月整体压力不大。

本周央行公开市场累计进行了500亿元逆回购操作，本周共有500亿元逆回购到期，本周公开市场操作完全对冲到期量。

每周周初缴税走款，资金价格小幅上升，但是降准背景下资金面扛冲击能力较强。

本周一公布的LPR数据维持上月水平不变，进一步验证了货币政策没有转向。

本次降准释放资金叠加下周财政支出走款资金面整体充裕，预计本月跨月压力不大。

利率债：长债收益率短期下行过快，需要警惕回调风险。

全面降准效应在债市持续发酵，10年期国债收益率在短短5个交易日内大幅下行约16个基点，降至2.91%，自去年8月以来首次处于MLF操作利率（2.95%）之下。

债市短期内出现如此幅度暴涨（收益率走势与债券价格相反），需要警惕债市回调风险，主要原因如下，首先，降准后政策取向处于“混沌期”，降准不代表货币宽松周期的开启，是为了弥补资金缺口、预调微调并赢得主动权，短期政策层面还会“珍惜子弹”，OMO、MLF以及LPR如多数投资者预期未动；其次，降准后10年国债到期收益率下行到1年期MLF利率2.95%之下，形成国债和存单利率与MLF利率倒挂的局面，预计后续10年国债与1年MLF利差继续收窄的空间相对有限，警惕存在走阔的可能，目前债市下半年重回窄幅震荡概率高，警惕过度乐观信号。

可转债：权益市场震荡小幅上行，可转债市场随权益市场震荡上行，关注成长制造、高端制造、国产替代、消费等。

本周权益市场震荡小幅上行，可转债市场随权益市场震荡上行且表现相对更好，超高平价、低评级、小规模转债表现较好。

当前宏观背景属于流动性充裕但盈利进入高点的阶段，这一背景下建议重点配置在下半年景气度有望持续维持在高位的板块，建议关注成长制造、高端制造、国产替代、消费等。

权益市场：“硬科技”持续强势，结构严重分化，抽血效应显著。

本周低开高走，支撑与压力明显，周线收小阳线，结构分化加大，周期与科技板块领涨，传统低估值行业保持低迷，本周沪指收3550.40点。

中报预喜率近7成符合预期，近期大概率无趋势性行情；社会零售呈复苏态势，行业发展前景可观；河南强降雨长期影响较小，关注短期蔬菜产品价格变动；手游下载量持续上升，关注优质小盘手游股。

展望后市，中期维持震荡格局，“中军”板块热点将持续扩散。

策略方面，建议维持谨慎乐观，挖掘存在预期差且基本面持续爆发的相关个股。

行业配置上，当下可重点关注受益于上游原材料涨价逐步缓解的下游制造以及受通胀和货币政策收紧预期打压的TMT科技军工。

黄金：美元走强和美债收益率短暂反弹使得金价承压，但全球经济增速放缓、Delta病毒蔓延也给金价带来一定支撑，金价小幅回落。

短期看Delta病毒继续全球范围内快速蔓延，多数国家疫苗接种率仍偏低，主要经济体复苏动能开始减弱，市场避险情绪或将增加，金价仍存在一定支撑。

中长期，随着主要央行退出量化宽松政策，美元重回升值通道，金价将转向下行趋势。

原油：OPEC+达成增产协议但增加幅度不及预期，原油供需仍偏紧，油价上涨。

油价连续下跌后探底回升，主因是本周OPEC+达成的增产协议不及市场预期，增产幅度与市场需求相比仍不足。

考虑到疫情反弹下油价影响因素的不确定性和供应增加的缓慢速度，未来几周油价可能波动加大。

短期看，油价主导因素从需求面已经转向供应面，OPEC+重新达成协议，市场因此避免又一次价格战，给油价一定支撑，但Delta病毒蔓延程度将给油价带来不确定性，油价短期波动将加大。

中长期，需求端仍将主导油价走势，疫后全球经济将步入慢车道，各国转向“碳中和”下传统能源消耗将趋于下降，油价长期将下降。

黑色产业链：限产政策持续收紧导致供需偏紧，黑色系价格连续大涨。

黑色系供给端在限产政策下减产预期较大，加上大宗商品价格仍维持高位，黑色系价格本周继续大涨。

黑色系产品价格大涨的推动力主要来自供给端，受限产政策影响，近期多地开始落实钢材控产计划，减产预期逐渐得到兑现，后续在需求保持韧性的前提下，减产预期逐渐得到兑现，螺纹钢价格仍得到支撑。

双焦因为环保限产和进口政策仍较紧，供应端不能及时跟上需求端变化，后续市场预计仍偏强震荡运行。

人民币兑美元汇率分析：美元指数小幅波动上涨，变种病毒扩散下美国就业数据小幅不及预期。

本周美元指数小幅波动。

本周三公布的上周领取失业金人数小幅差于预期，美元指数相应小幅走低，周四周五两天微量反弹。

本周人民币兑美元汇率基本随美元指数小幅波动。

本周拜登发言支持美联储对于通货膨胀的态度，呼吁美联储继续支持美国经济复苏。

变种病毒在美国持续扩散，但目前数据显示疫苗对于防范重症及死亡均有效，预计美国重回封锁的几率较小，未来核心目标仍将是经济复苏及推动就业。

风险提示：货币政策超预期收紧信用风险集中爆发。