国海证券-亿田智能-300911-2022Q1财报点评：2022Q1集成灶主业量价齐升，业绩增长超预期-220428

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事件:2022年4月27日，亿田智能发布2022年一季报。

2022Q1公司实现营业收入2.47亿元（+63.08%）；归母净利润0.45亿元（+51.48%）。

投资要点：集成灶主业量价齐升，线上+线下增速靓丽。

根据奥维云网数据，2022Q1公司集成灶销量1.28万台（+132%），销额1.43亿元（+165%），主系产品结构改善，智能化、高端化表现向好。

1）线上：销量1.25万台（+130%），销额1.39亿元（+164%），增速明显跑赢行业（销量/额分别-4%/+24%），均价11157元（+14%）；2）线下：销量0.03万台（+210%），销额0.04亿元（+267%），低基数下增长亮眼，均价12599元（+18%）。

盈利能力短期承压，管理费用率较明显提升。

1）毛利率：2022Q1公司毛利率43.65%（-0.66pct），主系大宗商品原材料价格维持高位，期待未来产品结构持续改善拉升毛利率；2）净利率：2022Q1公司净利率18.07%（-1.38pct），降幅大于毛利率，主系管理费用率提升。

公司销售、管理、研发费用率分别为18.58%/4.40%/3.64%，分别同比-0.52/+3.38/-0.44pct。

产品稳步推新，重视消费者教育。

1）产品端：产品力不断提升，智能化领域不断突破，4月推出S8M蒸烤独立集成灶新品，搭载天猫精灵AliGenie系统实现语音交互；3月D2ZK蒸烤一体集成灶连续16天占据天猫“集成灶热销榜”首位；2）营销端：利用微信公众号等平台进行品类教育，提高消费者对集成灶、集成水槽洗碗机等新品类认知，有望推动行业成长并使企业长期受益；抖音等新平台场景化营销发力，2022Q1官方账号单条视频最高点赞量2.5万+。

集成灶行业高景气，产品稳步推新，重视消费者教育，公司营收高增，业绩超预期，维持“买入”评级。

伴随2022年地产行业积极信号释放，集成灶品类景气度提升，公司有望持续受益。

产品智能化升级，“爆款”销售表现优秀，消费者教育不断深化，公司业绩或将持续高增，维持“买入”评级。

我们预计，2022-2024年公司归母净利润为2.88/3.76/5.11亿元，对应EPS为2.66/3.48/4.73元，当前股价对应PE为22.56/17.27/12.71。

风险提示：新冠疫情反复、主要原材料价格波动、新业务拓展不及预期、市场竞争加剧、新渠道开拓不及预期等。