国金证券-宏川智慧-002930-业绩符合预期，并购再下一城-220428

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业绩4月27日，宏川智慧发布2021年年报和2022年第一季度报告。

2021年营业收入10.88亿元，同比增长28.25%，归母净利润2.72亿元，同比增长19.54%。

2022Q1营业收入2.7亿元，同比增长4.26%，归母净利润0.54亿元，同比下降18.41%。

分析业绩符合预期，毛利率同比上升。

2021年公司经营稳定健康，收入同增28%，归母净利同增20%，增幅缩窄系运营成本和费用支出增长较大，符合预期。

2021年公司毛利率为65.29%，同比上升0.96pct。

分业务看，码头储罐、中转及其他、化工仓库的毛利率分别为64%、71%、66%，同比分别持平、+19pct、-3pct。

2021年公司销售费用率为2.82%，同比上升0.22pct；管理费用率为10.28%，同比下降1.05pct；研发费用率为1.41%，同比增长0.98pct；财务费用率为13.36%，同比下降1.8pct。

罐容、仓容持续增长，经营实力加强。

截止2021年底，公司罐容总计435万立方米，同增32%，其中已经运营储罐384万立方米，在建储罐51万立方米。

公司化工仓库仓容总计6.49万平方米（含子公司及拟并购标的），同增54%，均已投入运营。

其中，2022年4月常熟宏智二期项目16万立方米罐容投产，项目实现一体化运营。

2022年6月福建港能二期33.3万立方米罐容有望投产，预计2022年后福建港能的业绩将得到较大改观。

积极并购扩大规模优势，实现快速发展。

上市以来公司通过并购扩张不断扩大仓储业务规模。

2021年10月公司公告要约收购龙翔集团，2022年4月龙翔集团成为宏川香港下属控制企业，交易完成后，有利于公司进一步巩固长三角区域仓储基地集群效应，形成南北资源整合协同。

公司拟收购嘉会物流90%股权，嘉会物流所处地理位置与公司已有化工仓库布局将形成区域互补，此外该标的与公司下属合营企业潍坊森达美可形成一定的区域协同。

投资建议预计公司2022-23年归母净利分别为3.88/5.56亿元（原4.03/5.25亿元），新增2024年净利预测6.55亿元，维持“买入”评级。

风险提示新项目业绩不达预期风险；安全经营风险；股票质押风险；商誉减值风险；并购项目失败风险。