中信证券-2022年4月永续债月报：品种利差低位震荡-220428

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2022年4月，企业永续债净融资维持为正，换手率保持稳定，品种利差低位震荡运行。

我们认为企业永续债的资本利得机会已经很小，波段性也不明显，应从绝对收益角度去衡量配置价值。

▍4月企业永续债净融资589亿元。

2022年4月（截至26日，下同），企业永续债共发行79只，规模合计953.9亿元，当月录得净融资588.6亿元，延续了一季度的净融资反弹趋势。

2022年前4个月永续债净融资转正，主要仍在于当期到期规模较小。

从接下来的到期节奏来看，预计今年企业永续债将继续呈现净偿还。

▍换手率稳定，利差低位震荡。

换手率稳定。

2022年4月（截至26日），全市场企业永续债的月度换手率为4.6%，较上月下降0.4pcts，银行间市场永续债的月度换手率为7.6%，较上月下降0.7pcts。

央企永续品种利差低位震荡。

2020年下半年以来，永续债品种利差进入区间震荡，且箱体逐渐收敛。

在2021年初缺优质资产的大环境下，机构倾向于向品种要收益，永续债的品种利差逐渐压缩，到2021年末已经处于绝对的历史低点，并延续至2022年初，最低达到10bps左右，3月有所反弹，4月又有下行，目前高等级的品种利差在15bps左右。

随着永续债一级市场的缩量，存量高等级永续债的稀缺性将增强，品种利差不具备大幅反弹的条件，但资本利得的机会已经很小，更应从绝对收益角度去衡量配置价值。

▍截至2022年4月26日，含已公告案例在内，出现展期或者递延付息的永续债共45支。

▍风险因素：永续债会计新规执行力度趋严；资管新规配套文件超预期；展期与递延付息频发。