东莞证券-嘉元科技-688388-2022年一季度业绩点评：2022年一季度数据亮眼，为全年业绩奠定基础-220428

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事件：公司2022年一季度实现营业总收入9.63亿元，同比增长81.44%；实现归母净利润1.74亿元，同比增长57.29%；实现扣非归母净利润1.68亿元，同比增长58.35%。

点评：得益于产能释放，公司一季度业绩大幅提升。

公司目前在建项目如火如荼，梅州白渡、嘉元时代、江西嘉元、山东嘉元等多个项目的产能陆续释放，公司2022年一季度实现营业总收入9.63亿元，同比大幅增长81.44%，2022年第一季度开门红数据亮眼，为公司2022全年的业绩奠定基础。

毛净利率虽同比小幅下滑，却仍领先行业整体。

2022Q1公司毛利率达到30.14%，同比下降1.33个百分点，环比增加1.23个百分点；净利率达到18.07%，同比下降2.78个百分点，环比下降1.05个百分点，推测毛净利率同比下降是由于报告期内加大各项费用支出所致。

此外，公司净资产收益率同比提升，2022Q1公司ROE达到4.73%，扣非ROE达到4.55%，均同比增加0.74个百分点。

同行业可比公司诺德股份2022Q1毛净利率分别为23.85%、11.41%，超华科技2022Q1毛净利率分别为24.57%及4.94%。

由于公司所生产的4.5微米及6微米铜箔占比较大，使得公司整体毛利率及净利率领先行业。

极薄铜箔供不应求，锂电铜箔行业景气不减。

锂电铜箔技术更新迭代较快，然而受到较高的资金及技术壁垒的影响，目前极薄铜箔渗透率仍较低，国内仅少数龙头铜箔企业掌握4.5微米铜箔技术。

目前以宁德时代为首的各大锂电池厂商积极向4.5微米锂电铜箔切换，未来极薄铜箔供不应求态势将进一步加剧。

宁德时代为公司最大客户，随着动力电池不断更新迭代，铜箔轻量化成为必然趋势，在宁德时代向超薄、极薄铜箔需求切换时，嘉元科技及时创新技术，以满足客户需求。

维持推荐评级。

公司近年来加大技术创新力度，产品不断满足动力电池能量密度提升及轻量化等技术目标，抓住市场机遇并提升客户粘性。

通过与宁德时代共同设立合资公司以建设高性能电解铜箔，体现了宁德时代对公司产品和技术的认可，有助于公司提升在锂电铜箔行业的地位。

预计公司2022-2023年的基本每股收益是4.83元和8.31元，当前股价对应PE是12.59倍和7.31倍，维持“推荐”评级。

风险提示。

新产品及新技术研发不及预期或不及时；锂电铜箔核心。