中信证券-2022年4月资本债月报：从3年买到5年-220428

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3月下旬以来，3年期大行二级债利差压缩较快，但5年期大行二级债利差仍处于区间高点。

若基准利率不出现明显反弹，交易重心可以从3年期向5年期迁移。

▍4月银行资本债净融资规模670.5亿元。

2022年4月（截至26日），银行资本工具共发行6只，规模合计1025亿元，净融资670.5亿元。

分类别看，永续债和二级资本债各有3只。

▍二级债利差整体下行。

以加权平均值来看，2022年4月（截至26日），二级资本债相对于同期限国开债的利差整体下行1bp。

分类型来看，国有行、股份行、城商行和农商行二级债的利差分别变动-2bps、-6bps、-1bp和0bp。

▍银行永续债利差震荡。

以加权平均值来看，2022年4月（截至26日），银行永续债相对于同期限国开债的利差整体压缩1bp。

分类型来看，国有行、股份行、城商行和农商行永续债的利差分别变动-1bp、-2bps、+1bp和-1bp。

▍银行永续债与同级别二级资本债的相对利差有所反弹。

2022年4月（截至26日），银行永续债与相同评级二级资本债的相对利差整体反弹，AAA-/AA+/AA/AA-隐含评级分别变动+1bp/+5bps/+4bps/+1bp。

▍换手率回落。

2022年4月（截至26日），二级资本债和银行永续债的月度换手率分别为13.1%和12.7%，分别较上月变动-8.3pcts和-9.4pcts。

▍风险因素：流动性收紧；银行资产质量大幅恶化。