德邦证券-百克生物-688276-业绩受疫情影响，下半年有望显著恢复-220427

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事件：公司发布2022年一季报，实现营业收入1.4亿元，同比下滑44.3%；实现归母净利润1732万元，同比下滑68.8%。

鼻喷流感疫苗受新冠疫苗接种影响，预计2022年将有显著恢复。

公司收入下滑，我们预计主要系疫情影响下，公司水痘疫苗销售不及预期。

对公司而言，下半年我们建议重点关注鼻喷流感疫苗的销售恢复情况，今年下半年我们认为新冠疫苗接种的影响将大幅减弱，鼻喷流感疫苗有望恢复较高水平的增长。

此外，公司带状疱疹疫苗已经报产并获得受理，我们认为该产品2023年初或有望获批上市，明年有望开始贡献显著业绩，我们看好未来鼻喷流感疫苗+带状疱疹疫苗双大品种驱动的业务模式。

带状疱疹疫苗兑现在即。

产品管线方面，带状疱疹疫苗顺利完成Ⅲ期临床现场工作，积极推进申报生产工作，目前该疫苗已经获得受理，我们预计该产品2023年初或有望获批上市；百白破疫苗（三组分）启动Ⅰ期临床试验工作；鼻喷流感减毒活疫苗（液体制剂）获得临床批件并启动Ⅰ期临床试验，公司研发管线正不断丰富。

盈利预测及投资建议。

我们预计2022-2024年公司业绩分别为4.9/7.4/10.0亿元，对应PE分别为31/21/15倍，考虑到流感疫苗的市场空间较大，以及带状疱疹疫苗即将兑现，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险；研发或报产不及预期的风险；产品销售不及预期。