中信证券-海目星-688559-2021年年报暨2022年一季报点评：业绩符合预期，签下晶科10.7亿元Topcon设备大单，成功转型平台型公司-220428

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公司2021年实现营收19.8亿元/yoy+50.3%，归母净利润1.1亿元/yoy41.1%，2022年一季度营收4.5亿元/yoy+254.5%，归母净利润0.1亿元/yoy+149.3%。

公司在2021年锂电设备订单大幅增长后，2022年成功切入光伏设备行业，成为综合平台型的专用设备制造商。

我们看好公司长期成长性，考虑到公司近期成功接到晶科光伏设备大单，我们维持2022年、上调2023年归母净利润预测至4.0/9.3亿元（原2023年预测5.1亿元），新增2024年归母净利润预测值12.9亿元。

考虑行业发展空间、锂电光伏核心设备公司（2022年Wind的PE一致预期：先导智能17X、利元亨15X、迈为股份43X、帝尔激光28X）估值水平以及公司自身横跨锂电、光伏两大行业的高成长性，给予公司2023年归母净利润25倍PE的估值水平。

上调目标价至116元，维持公司“买入”评级。

▍公司2021年年报&2022年一季报符合预期，2021年新签订单57亿元，大部分为锂电设备。

公司是优秀的激光及自动化应用专用设备制造商，布局动力电池、消费电子、通用激光钣金切割设备三个领域。

2021年公司紧抓动力电池扩产潮，紧跟中航锂电、宁德时代等一线客户，锂电设备订单迎来大爆发。

2021年全年新签订单约57亿元，同比增长128%，为2020年公司总收入的3.8倍，其中绝大部分来自动力电池领域。

截至2021年12月31日在手订单约为51亿元，同比增长约200%。

2022年一季度，公司新签订单约20.8亿元，收到中标通知书尚未签订合同金额约12.6亿元。

动力电池业务收入占比预计将从2020年的37%增长至2023年的超70%，成为公司未来三年最重要的收入和利润来源。

▍2021年四费费率19.8%/yoy-2.6pcts，销售和财务费率下降是主要因素。

2021年公司四费费率19.8%/yoy-2.6pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为6.0%/-1.8pcts、5.2%/+0.1pct、8.0%/+0.1pct、0.6%/-0.8pct。

锂电大单的规模效应带动公司销售费率明显下降，IPO顺利募资有效缓和公司营运资金问题，同时汇兑损失减少，公司2021年财务费率明显下降。

▍中标晶科10.7亿元Topcon设备大单，公司成为平台型公司。

2022年4月公司收到晶科能源股份有限公司的中标通知书，中标Topcon相关设备金额10.67亿元。

公司近年来一直在研发光伏相关激光以及自动化设备，公司目前主打Topcon相关设备，本次中标晶科Topcon设备订单，我们认为主要为硼扩散环节相关设备。

公司以此为契机，成功打入一线电池片厂商，目前已成为光伏激光设备第一梯队的厂商。

预计未来公司仍将深化光伏设备业务拓展，一方面拓展更多客户，另一方面扩大产品线，从Topcon某工段向多技术路线、多工段设备拓展。

本次成功拓展光伏设备大订单，证明了公司的强大的研发、高效快速满足客户需求的实力，未来公司有望拓展更多领域，成为综合平台型的专用设备制造商。

▍风险因素：人民币兑美元大幅升值影响毛利率；海运问题影响公司产品货运；不锈钢、发泡材料等原材料成本大幅上涨；国际贸易政策波动；海外市场拓展不及预期；万能蒸烤箱等新产品拓展不及预期等风险。

▍投资建议：公司是优秀的激光及自动化应用专用设备制造商，在2021年锂电设备订单大幅增长后，2022年成功切入光伏设备行业，未来公司有望拓展更多领域，成为综合平台型的专用设备制造商。

我们看好公司长期成长性，考虑到公司近期成功接到晶科光伏设备大单，我们维持2022年、上调2023年归母净利润预测至4.0/9.3亿元（原2023年预测5.1亿元），新增2024年归母净利润预测值12.9亿元。

考虑行业发展空间、锂电光伏核心设备公司（2022年Wind的PE一致预期：先导智能17X、利元亨15X、迈为股份43X、帝尔激光28X）估值水平以及公司自身横跨锂电、光伏两大行业的高成长性，给予公司2023年归母净利润25倍PE的估值水平，上调目标价至116元，维持公司“买入”评级。