中银国际-林洋能源-601222-整体经营稳健，光储项目蓄势待发-220428

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公司发布2021年年报与2022年一季报，业绩符合预期；公司智能板块海外市场持续突破，光伏业务保持平稳，全面布局储能业务；维持增持评级。

支撑评级的要点2021年盈利减少7%：公司发布2021年年报，全年收入52.97亿元，同比减少8.66%，实现归属于上市公司股东的净利润9.30亿元，同比减少6.69%，扣非后盈利8.87亿元，同比减少8.38%。

公司同时发布2022年一季报，2022Q1实现收入9.84亿元，同比增长2.93%，实现盈利1.79亿元，同比增长3.68%，扣非盈利1.59亿元，同比减少0.23%。

海外电表市场持续突破：2021年受沙特市场订单执行节奏影响，公司智能板块实现收入20.89亿元，同比减少19.04%；电表毛利率同比减少1.72个百分点至26.38%。

海外市场方面，公司与兰吉尔深入合作，在欧洲、亚太、南美等市场实现电表销售超过310万台，其中在东亚、东欧市场销售分别超过110万台、100万台。

光伏业务保持平稳，储备项目厚积薄发：全年公司光伏板块实现收入30.37亿元，同比减少0.39%。

其中光伏EPC业务实现收入14.80亿元，光伏发电业务实现收入14.54亿元，同比增长2.08%。

截至2021年底，公司在手并网光伏电站总容量1.6GW，实现发电量19.75亿kWh，上网电量19.19亿kWh；并有储备项目超6GW，其中已获得核准的项目3.44GW；2022年公司计划开工2.5GW新能源项目。

储能业务蓄势待发，前瞻布局制氢业务：2021年公司加速布局储能项目，储备储能项目资源超3GWh，计划实现约600MWh的系统集成业务交付，未来三年内预计累计建设不低于5GWh的储能系统。

此外，公司与舜华新能源成立合资公司，布局新能源制氢装备业务。

估值在当前股本下，结合公司年报、一季报与行业供需情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至0.59/0.78/0.94元（原预测2022-2023年摊薄每股收益为0.74/0.89元），对应市盈率11.3/8.6/7.1倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险光伏组件价格超预期上涨；光伏政策风险；光伏电站补贴拖欠与限电风险；电表需求不达预期；新冠疫情影响超预期。