华西证券-海目星-688559-业绩显著改善，光伏领域布局实现新突破-220428

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事件概述公司发布2021年年报和2022年一季报。

2021年公司实现营业收入19.84亿元/YoY+50.26%，归母净利1.09亿元/YoY+41.14%，扣非归母净利润0.72亿元/YoY+53.63%；2022Q1公司实现营收4.47亿元/YoY+254.45%，归母净利润1111.01万元/YoY+149.29%，扣非后归母净利润575.69万元/YoY+122.08%。

分析判断:21年旧订单拖累公司毛利率，22Q1业绩拐点显现。

1）受益于锂电行业较高景气，21年公司锂电设备业务订单大幅增长，致使公司21营收和归母净利润同比高速增长。

盈利能力方面，21年公司毛利率24.92%，同比5.02pct，主要受20年部分订单毛利率较低拖累。

21年公司净利率为5.49%，同比略降0.37pct。

费用率方面，21年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为6.03%/5.24%/0.62%/7.92%，同比变动-1.83/+0.14/-0.76/-0.15pct，管理费用率同比略增主要是受人员招聘及股权支付费用的影响。

2）22Q1公司毛利率得到显著改善，达到33.61%，同比增加2.47pct，净利率为2.37%，同比大增20.26pct。

22Q1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为8.4%/7.7%/12.7%/0.3%，同比变动-8.28/-7.50/-7.48/-0.27pct，公司规模效应逐渐显现，2022年费用率有望进一步降低。

？光伏设备从0到1，打开成长新空间。

公司近期发布公告，公司全资子公司中标晶科能源10.67亿元Topcon激光微损设备。

根据公司官网展示，公司目前已有晶硅太阳能电池激光设备产品，主要包括全自动激光开槽/激光掺杂/激光无损划片设备。

另外，根据公司21年年报，公司在研的光伏行业技术主要有两项，分别是太阳能电池激光加工技术及超快激光技术。

此次中标是公司光伏激光及自动化设备首次获得大规模订单，且光伏设备业务盈利能力相对更强，有望打开公司成长新空间。

？锂电设备订单饱满，锂电激光切割设备及中端装配线具备极强竞争优势。

1）新签订单：2021年公司新签订单约57亿元（含税），同比增长约128%，其中新签动力电池业务订单约46亿元（含税），同比增长165%；2022年1月1日至2022年4月27日，公司新签订单约20.77亿元（含税），收到中标通知书尚未签订合同金额约12.58亿元（含税）。

2）在手订单：截至2021年年底，公司在手订单约为51亿元（含税），同比增长约200%。

公司订单饱满，助力2023业绩高增。

3）2021年以来，相继获得宁德时代、蜂巢新能源、中创新航、亿纬锂能等大额订单，动力锂电激光切割设备及电芯装配线产品持续获得客户认可和复购，表现出极强竞争力。

投资建议：我们调整22-23年公司营收34.49亿元和53.13亿元的预测至42.49亿元和73.13亿元，增加24年营收预测95.21亿元；调整公司22-23年归母净利润3.53亿元和6.59亿元的预测至3.80亿元和7.45亿元，增加24年归母净利润预测9.86亿元；调整22-23年EPS1.76元和3.30元的预测至1.90元和3.73元，增加24年EPS预测4.93元。

对应2022年4月27日53.47元/股收盘价，22-24年PE分别为28、14、11倍。

维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动，光伏设备项目进展不及预期，行业竞争加剧等。