信达证券-22年Q1债券基金季报分析：中短久期票息策略是一季度机构的主流选择-220428

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一季度债券基金规模逆势增长，单季度规模增量仅次于货基。

2022年一季度，受到权益市场整体表现不佳的影响，公募基金总规模下滑0.39万亿至24.89万亿，仅货基、债券型基金、QDII基金规模上升。

其中债券基金规模达7.06万亿，一季度新增1709亿，环比增速2.48%,单季度规模增量仅次于货基。

2022年一季度新发行债券基金1135亿，与17年以来一季度的平均水平类似。

2022年一季度受含权资产价格影响，债券型基金出现了2016年四季度以来的首次季度级别的负收益。

2022年一季度债券型基金收益为-0.52%，相较于2021年四季度的1.34%明显回落，出现了2016年四季度以来的首次季度级别的负收益。

具体来看，中长债与短债基金回报分别为0.45%与0.61%，相较于21年Q4均略有下滑；而由于权益和股票市场的大幅调整，混合债券型一级基金和二级基金在2022年一季度收益分别为-1.69%和4.52%，均较上季度的2.22%和2.77%下滑明显，其中二级债基收益率也是创下了2011年三季度以来的新低。

从资产配置角度来看，2022年一季度债券基金增配债券，权益资产与现金的配置比例下降。

从券种配置角度来看，一季度短期纯债基金大幅增配信用债，利率债和同业存单的配置比例也有所下滑；中长期纯债基金同样增配信用债，减配利率债；混合型债基利率债与可转债配置比例下降，信用债配置比例上升。

从债券基金的收益来源来看，一季度债券基金杠杆率变化不大，不同产品策略分化。

短债基金杠杆下降，中长债基金、混合型基金杠杆小幅抬升，各类基金整体均下调久期、调低信用风险偏好。

从一季度公募基金的转债配置情况来看，公募转债配置占比出现了19年以来首次出现下滑，AAA和A+及以下的转债配置环比上升，行业方面稳增长板块受到配置青睐，银行板块的增持规模最大，消费板块持仓环比也明显增加。

从部分绩优产品的季报看，一季度部分纯债基金的超额收益主要来自对利率波动的把握以及短端利率下行，混合债券型基金更加依赖含权资产的仓位调整和增加稳增长板块配置。

此外，从部分绩优产品对于2022年二季度的市场展望来看，多数机构认为二季度经济面临压力，但全年逐步企稳也是普遍共识；短期流动性环境相对友好，利率仍有下行机会，但也不宜对空间有过度期待，难有超额收益，后市整体仍将维持震荡格局；在大类资产中转债估值偏贵，股票的性价比开始显现。

风险因素：疫情反复，疫苗接种不及预期，经济复苏与政策不达预期。