国联证券-隆平高科-000998-资产减值拖累利润，玉米种业有所改善-220428

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事件：公司发布2021年年度报告与2022年一季报：2021年公司全年实现营收35.03亿元，同比增长6.47%；实现归母净利润0.62亿元，同比下降46.12%；扣非后归母净亏损4.48亿元，去年同期盈利0.61亿元。

Q1公司全年实现营收9.05亿元，同比增长6.48%；实现归母净利润0.54亿元，同比大幅增长34.38%；扣非后归母净利润0.45亿元，同比下降50.79%。

点评：资产减值拖累利润，玉米种子收入同比增长2.7%。

2021年公司全年实现营收35.03亿元，同比增长6.47%；制种量1.4亿公斤，同比增加15.35%。

其中水稻种子收入13.04亿元，占比37.22%，同比下降6.19%；杂交玉米种子收入10.15亿元，占比28.97%，同比增长2.74%；蔬菜瓜果种子收入2.87亿元，占比8.18%，同比下降2.62%。

另外，2021年公司对存货等计提资产减值4.93亿元，转让隆平生物股份贡献受益4.16亿元。

公司全年净利率为0.62亿元，同比下降46.12%。

转基因开放在即，公司先发优势明显。

公司依托杭州瑞丰、隆平生物两个主体，开展抗虫、抗除草剂玉米基因性状开发和转基因玉米品种转育。

参股公司杭州瑞丰转基因玉米产品瑞丰125、瑞丰8获得生产应用的安全证书；隆平生物转基因玉米抗虫、抗除草剂性状研发工作也取得阶段性突破。

公司市场主导玉米品种裕丰303等均已完成生物育种产业化准备工作，玉米品种和转基因性状的产品线进一步丰富。

若转基因政策放开，公司有望获得先发优势。

盈利预测、估值与评级预计2022-2024年公司营收分别38.88/43.24/49.49亿元，分别同比变化10.36%/11.83%/14.47%；归母净利润分别3.69/5.38/7.39亿元，分别同比变化492.20%/45.41%/37.41%，EPS分别为0.28/0.41/0.56元，对应PE分别55x/38x/27x。

公司超前卡位转基因赛道，深度受益本轮玉米种子周期景气，维持“买入”评级。

风险提示新产品推出不达预期；产品价格波动风险；自然灾害影响制种。