中银国际-长川科技-300604-受益测试设备国产化，产品平台化效果显著-220427

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公司2021年实现营业收入15.11亿元，同比增长88%；实现归母净利润2.18亿元，同比增长157%；实现扣非净利润1.93亿元，同比增长340%;实现基本每股收益为0.37元，同比增长164%。

支撑评级的要点2021年经营业绩超预期增长。

经历2019年业务调整，2020年国内外业务恢复性增长，2021年公司各业务全面提速，本部测试机收入4.89亿元，同比增长175%，本部分选机3.66亿元，同比增长117%，STI收入5.70亿元，同比增长46%。

公司内外兼修享受到自2020Q4以来全球封测设备市场高景气度带来的业绩弹性。

测试机的占比提升，将持续优化盈利能力。

采用备考财务数据，测试机收入在公司总收入中的比重，自2016年的12%升至2021年的32%，且测试机毛利率保持在70%上下，而分选机、AOI等设备毛利率普遍在45%上下，测试机的放量增长将优化业务结构，从而推动综合毛利率持续上升。

测试设备产品平台化取得成功。

相比北方华创的业务布局，长川科技专注于后道测试设备，具体产品包括数模混合、功率器件测试机、数字测试机、分选机、AOI检测设备、探针台等，2021年除测试机大幅增长外，STI收入增长46%占比38%以及本部分选机增长117%占比24%，共同推动长川科技奠定国内测试设备龙头企业的行业地位。

公司继续加强研发力度，增强核心竞争力。

2021年公司研发投入3.53亿元，占营业收入比例的23.36%，研发占营业收入比稳定。

公司继续围绕探针台、数字测试机等相关设备进行重点研发，增强公司核心竞争力。

盈利预测鉴于公司业绩亮眼，我国晶圆制造、封装测试行业增速乐观，预测公司22-24年的净利润分别为4.63/5.75/6.70亿元，维持买入评级。

评级面临的主要风险国际地缘政治摩擦的不确定性；零部件交付周期拉长；研发进度加大但不及预期致盈利缩减。