中信证券-迪安诊断-300244-2022年一季报点评：常规检测业务维持较快增长，自产产品加速放量-220428

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公司一季度业绩高速增长。

新冠检测业务显著增厚业绩，常规检测业务维持较快增长。

自产产品放量显著提速，有望成为业绩重要驱动力。

新冠业务拉动毛利率增加，期间费用控制良好。

▍公司一季度业绩高速增长。

2022Q1，公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润46.69亿、7.54亿、7.48亿元，同比+62.08%、+122.62%、+125.60%，业绩呈现高增长态势。

▍新冠检测业务显著增厚业绩，常规检测业务维持较快增长。

2022Q1，公司诊断服务业务总收入28.49亿元，同比+103.04%，其中新冠业务收入18.81亿元，占比达66%，是拉动业绩高速增长的主要驱动力。

剔除新冠业务收入后的传统诊断服务收入为9.68亿元，同比+20.55%，呈稳步增长态势。

随着新冠检测服务价格的国家统一下调，长期来看，传统诊断服务依旧是公司业绩增长的核心。

目前，公司已围绕NGS和质谱技术平台，重点打造肿瘤、病原体宏基因、内分泌、生殖遗传、肿瘤早筛等特检产品线，布局成果开始逐步落地，高毛利率的特检业务占比有望逐步提升。

▍自产产品放量显著提速，有望成为业绩重要驱动力。

2022Q1，公司渠道产品收入18.26亿元，同比+21.13%；自产产品收入3.71亿元，同比+202.63%，放量显著提速，处于高速增长期。

公司的自产产品管线持续推进，已取得多项成果：液相质谱领域，公司自主研产的高端临床质谱仪顺利进入注册进程，多个二类试剂盒产品获证；核酸质谱领域，迪谱诊断自研的DP-TOF飞行时间质谱检测系统被认定为国内首台（套）重大技术装备；病理诊断和分子诊断领域，公司的新冠核酸检测试剂盒获得三类医疗器械注册证，进入广东等22省新冠带量采购目录，并积极拓展欧盟等海外市场。

自有产品在未来有望成为公司产品业务的重要驱动力。

▍新冠业务拉动毛利率大幅增加，期间费用控制良好。

2022Q1，公司毛利率达43.95%，同比+5.93PCTs，主要由于新冠检测业务（尤其大规模混检筛查）的毛利率水平较高所导致。

公司2022Q1的销售、管理、财务费用率分别为8.39%、6.49%、2.47%，同比-0.66、-0.58、-0.15PCT，期间费用率控制良好，销售费用和管理费用的同比增加主要原因为经营规模扩大导致人工成本等费用同比增长。

公司2022Q1经营性现金流净额为-9.73亿元，同比-136.81%，主要由于公司购买商品/接受劳务支付的现金、支付给职工以及为职工支付的现金、支付的各项税费等各款项的同比增加所导致。

▍风险因素：第三方检验医学诊断竞争加剧，新业务开发未达预期，新冠检测业务大幅下滑。

▍投资建议：新冠检测业务和特检业务带动公司诊断服务业务高速增长，同时自有产品陆续上市，高端布局成果逐步凸显。

结合2022年一季报，考虑到2022年新冠业务持续贡献业绩，调整2022-2024年EPS预测至2.21/2.45/2.99元（原预测为1.99/2.12/2.54元）。

参考可比公司估值（根据Wind一致预测，2022年可比公司金域医学PE为17倍，乐普医疗PE为15倍，平均值16倍），考虑到公司自有产品快速放量，成长性较好，给予公司2022年17倍PE，对应目标价38元，维持“买入”评级。