国盛证券-视觉中国-000681-视觉主业受海内外疫情影响，数字藏品打开营收空间-220428

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公司发布2021年报&2022一季报。

2021年实现营业收入6.57亿元，同比增长15.2%，归母净利润1.53亿元，同比增长8.0%。

2022Q1实现营业收入1.55亿元，同比增长11.8%，归母净利润3051万元，同比下滑26.5%，经营性活动现金流净额704.6万元，同比增长649.4%。

加强KA客户粘性，重点提升中长尾客户市占率。

2021年公司直接签约客户数超过23000家（YoY+35%）；其中年度销售额10万元以上的长协客户续约率继续保持在80%以上；通过互联网平台触达长尾用户数量近200万，较2020年增长40%+。

2021年公司媒体、企业客户、广告营销与服务、互联网平台四类客户收入占比分别为37%(+2pct)/28%(-1pct)/21%（持平）/14%（-1pct），公司在党政媒体的合作方面明显增强。

公司视觉核心主业毛利率55.6%，较去年下滑7.7pct，主要原因在于毛利率较高的海外业务受疫情影响较大，但随着海外疫情常态化管理，该业务有望恢复。

音视频赛道成为公司布局重点。

公司顺应5G时代趋势，加强音视频赛道的布局，通过500px社区，举办视频比赛、征稿等活动引导创作。

2021年公司合作视频签约供稿人数量已超过5000人，同比增长超过100%；累计音视频供应商数量近百家，公司音视频销售额同比增长接近150%。

视频方面，公司投资视频素材交易平台光厂创意（VJshi.com），其月均独立访客近300万，视频数量超过300万，2021年全年销售额超过1.1亿，同比增长近70%。

2021年9月公司与VJshi.com共建“视觉中国视频业务中心”，12月光厂创意上线音乐频道，音乐内容由公司提供，双方业务深度协同。

数字藏品平台“元视觉”上线，销售额突破千万量价齐升。

“元视觉”于2021年12月26日上线，2022年1月至3月，平台数字藏品月度交易额从125万元增长至524万元，呈稳步上升态势。

截至2022年4月14日，平台2022年交易总额已破千万，达到1025万元，平台藏品均价提升显著，从1月的26.4元/件上升至3月的103.9元/件。

平台将于5月18日试运行“赠与”功能，持有满90天后，购买者可首次无偿“赠与”亲朋好友，受赠者持有作品满180天，可再次无偿“赠与”亲朋好友，此举将为数字藏品提供适当流动性，同时防范交易及炒作风险。

盈利预测与估值：公司作为图片版权行业领军企业，受益版权保护和市场对优质图片素材的刚性需求，数字藏品平台极具成长性和爆发力。

预计2022-2023年公司实现归母净利润2.5/3.0亿元。

维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响超预期，政策风险，重点项目无法如期上线风险。