国盛证券-科锐国际-300662-高成长延续，Q1淡季业绩仍亮眼-220428

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业绩概况：2022Q1营收同增50.92%至21.92亿元，归母净利润同增35.57%至5256.90万元。

公司发布2022年一季报，FY2022Q1实现营收21.92亿元，同比增长50.92%，为公司历史单季营收最高值，归母净利润5256.90万元，同比增长35.57%。

其中2021Q4实现营收18.31亿元，同比增长53.27%，归母净利润6439.08万元，同比增长22.57%。

淡季实现逆势同比提速增长，国际化布局形成良好补充。

一季度由于春节等因素通常雇主企业开工时间较短，为招聘淡季，公司近三年一季度归母净利润占全年比重约为15%左右，收入占全年比重约为20%左右。

而2022Q1在行业淡季叠加宏观经济景气度偏低背景下，公司仍延续收入端高成长，我们认为主要受益于在现有业务积淀基础上，公司通过信息化建设的不断投资和“前店后厂”标准化流程化管理，线下业务招聘匹配效率显著提升，推动线下三大主业持续高增长。

预计其中：①灵活用工业务纵向深耕大客户+横向拓展新客户，专业技术类岗位人员占比增长明显，继续保持高增长，增速预计延续70%以上；②中高端人才访寻聚焦商圈与岗位机会，在半导体、云计算、新能源、电子制造、人工智能等领域不断突破，在行业景气度偏低背景下仍实现亮眼增长，预计增速；③海外业务板块表现出色，为国内业务形成良好补充。

运营效率继续提升，盈利水平同比改善。

报告期内成本规模效应有所体现，毛利率同比提升0.38PCTs至9.81%，由于加大市场拓展及产品运营，销售费用同比增长79.96%至4882万元，同时由于持续开展信息化建设及数字化转型的投入，研发费用同比增长156.43%至1464.07万元，2022Q1销售/管理/财务/研发费用率分别为2.23%/2.95%/0.05%/0.67%，同比分别+0.36/-0.21/-0.05/+0.28PCTs，费用端整体运营效率有所提升，盈利水平有所改善，销售净利率同比提升0.14PCTs至3.34%，。

技术驱动完善生态圈布局，龙头马太效应有望持续加强。

公司持续加大技术研发投入规模，积极在大数据、AI等领域开发新功能赋能内部运营及外部客户，2021年7月定增主要投向以技术研发为核心，短期看相关研发支出对利润造成一定扰动，中长期看生态圈布局日趋完善，持续支撑公司高成长，收入增长质量提升已有所体现，马太效应有望继续加强。

盈利预测：我们继续看好公司以技术驱动的整体人才解决方案服务商的发展空间，灵活用工高成长支撑业绩优异表现，技术产品未来有望成为全新增长引擎，根据公司年报，我们对盈利预测作出调整，预计FY2022~FY2024归母净利润分别为3.28/4.14/5.25亿元，同比分别增长30.1%/26.1%/26.6%，对应EPS分别为1.67/2.10/2.67元/股，维持“买入”评级。

风险提示：新冠疫情反复、业务人员流失、客户流失等风险。